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冰轮环境：气温控制领域龙头，碳捕集与氢能源设备业务打开成长空间

公司简介

冰轮环境成立于1989年，前身为烟台冷冻机总厂，1998年在深交所上市，是一家深耕气温控制领域的老牌技术型国企。公司主要产品包括低温冷冻设备、中央空调设备、节能制热设备及系统集成和工程成套服务，广泛应用于食品冷链、物流、石化、医药、能源等行业。公司通过混合所有制改革和员工持股机制，进一步释放企业活力。截至2021年一季度，烟台冰轮控股、烟台冰轮投资、烟台国盛投资合计持有公司36.11%股权，其中冰轮投资由员工持股平台持有12.72%股权。

核心技术应用场景一：冷链物流行业景气度提升，公司龙头地位稳固

行业发展趋势

冷链物流行业在政策、消费升级和技术进步等多重因素推动下，景气度持续提升。预计到2025年，我国冷链物流市场总规模将达9154亿元，较2019年增长169.95%。行业主要分为仓储、运输、管理三个环节，涉及冷库、冷藏车、保温盒、冷藏陈列柜等设施。

政策支持

“十四五”冷链物流发展规划即将出台，多地省市也将冷链物流纳入规划。2021年1号文件再次强调冷链物流建设，支持农产品仓储保鲜、产地低温直销配送中心和国家骨干冷链物流基地建设。

消费升级

城镇化率提升、消费水平升级、生鲜电商需求增长及医药冷链发展，推动行业快速扩张。2015-2019年，中国生鲜电商交易规模年均增长超30%，医药冷链销售规模年均增长超20%。

技术进步

随着安全和环保标准的提升，以及新技术的推广应用，行业快速发展。公司作为国内唯一能成熟运用氨/二氧化碳复叠制冷系统的企业，在中高端制冷设备领域占据显著优势。

行业格局

疫情加速行业洗牌，公司凭借较强的资金和技术实力，订单落地速度加快，市占率进一步提升。2020年全年新增订单39亿元，其中Q1新增订单15亿元。

核心技术应用场景二：碳捕集、利用与封存（CCUS）业务前景广阔

国家战略高度

碳中和已上升至国家战略高度，CCUS作为实现双碳目标的重要路径，具有减排潜力大、工业前景广阔等优势，尤其适合我国“富煤贫油少气”的资源禀赋。

公司优势

公司凭借压缩和分离技术起家，具备成熟的碳捕集能力。其产品已广泛应用于石油化工、燃煤电厂等行业，且多个CCUS项目已落地，如“长庆油田黄3区二氧化碳驱（CCUS）先导试验试注工程项目”和“国家能源集团15万吨/年二氧化碳捕集和封存项目”。

订单空间测算

公司预计在2035年，仅长庆油田的CCUS订单空间即达40亿元，电力行业订单空间预计为314亿元。随着双碳目标的推进，公司碳捕集业务有望快速发展，更多优质项目落地。

核心技术应用场景三：氢能源设备业务潜力巨大

市场空间

中国具备发展氢能源的资源禀赋和工业基础，预计到2050年，中国氢能需求量将达到6000万吨，是2020年的292.68%。氢能源应用场景丰富，包括交通运输、工业和建筑等领域。

公司产品

公司生产的燃料电池空压机和氢气循环泵已获得中国通用机械工业协会的认证，市占率分别为60%和80%。燃料电池作为氢能源的重要应用之一，市场空间预计到2025年为24亿元，2035年达520亿元。

加氢站发展

加氢站作为氢能发展的中枢环节，政府和企业均加速布局。江苏、山东、上海、广东等省市出台政策支持，中石化、中石油等大型能源企业亦积极布局。公司加氢压缩机业务订单落地可期。

盈利预测与估值

2021-2023年，公司EPS预计分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE分别为26、20、16倍。基于行业高景气度和公司龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 冷链物流行业发展不达预期

总结

冰轮环境作为气温控制领域的龙头企业，具备深厚的技术积累和良好的市场地位。在冷链物流、碳捕集与封存（CCUS）及氢能源设备三大核心技术应用场景下，公司有望迎来快速发展。公司凭借国企改革和员工持股机制，进一步释放企业活力，提升市场竞争力。随着国家政策支持和行业需求增长，公司未来增长空间广阔，投资价值显著。