20211027-东吴证券-冰轮环境-000811.SZ-2021三季报点评_高质量的三季报_静待盈利能力持续提升_6页_430kb

冰轮环境2021年三季报总结

核心内容

冰轮环境在2021年前三季度实现了良好的业绩表现，营业收入同比增长38.65%，归母净利润同比增长32.53%，扣非后归母净利润同比增长60.28%。公司作为冷链物流行业龙头，其盈利能力有望随着原材料价格稳定而持续改善。同时，公司积极布局氢能和碳捕集领域，未来成长空间广阔。

主要观点

1. 高质量的三季报表现

• 营业收入：前三季度累计38.96亿元，同比增长38.65%。
• 归母净利润：前三季度累计2.32亿元，同比增长32.53%。
• 扣非后归母净利润：前三季度累计1.87亿元，同比增长60.28%。
• 毛利率：Q3毛利率为20.92%，与Q2基本持平，表明原材料价格对公司的冲击趋于稳定。
• 盈利趋势：公司盈利能力有望触底回升，未来随着原材料价格回落，盈利空间将进一步打开。

2. 冷链物流行业景气度提升

• 市场规模：2019年我国冷链物流市场规模超过3000亿元，年均复合增长率15.3%。
• 政策支持：1号文件再次强调冷链物流建设，“十四五”规划即将出台。
• 需求增长：城镇化率提升、消费水平升级、生鲜电商发展、医药冷链需求增长等因素推动行业空间释放。
• 技术进步：安全和环保标准提升、新技术应用加速，为行业发展提供动力。
• 行业预测：预计到2025年，冷链物流市场总规模将达到9154亿元，较2019年增长169.95%。
• 公司优势：公司在大型冷冻冷藏设备领域形成明显竞争优势，业务收入显著高于冰山冷热，市场占有率逐步提升。

3. 碳捕集与封存（CCUS）业务前景广阔

• 国家战略：实现双碳目标已成为国家战略，CCUS作为重要减碳手段，具有较大发展潜力。
• 技术优势：公司具备二氧化碳压缩和分离核心技术，多个CCUS项目落地，广泛应用于石化、火电等行业。
• 订单空间：仅长庆油田一项对应订单空间达40亿元，电力行业设备订单空间达314亿元。
• 未来增长：随着双碳目标推进，公司碳捕集业务将快速发展，优质项目落地值得期待。

4. 氢能产业布局领先，加氢压缩机业务前景可期

• 行业前景：中国氢气需求预计在2030年达到3500万吨，2050年达到6000万吨，燃料电池车产量有望达500万辆。
• 公司布局：公司已设立氢能研究院，研发氢气输送压缩机、燃料电池空压机、氢气循环泵等产品，并通过国家技术鉴定。
• 政策推动：江苏、山东、上海、广东等地政策支持加氢站建设，中石化、中石油等企业也加快布局。
• 市场空间：加氢站建设将带来压缩机市场需求，公司产品具备竞争力，订单落地可期。

关键信息

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE分别为27、21、17倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司资产负债率逐步上升，但整体可控；毛利率稳定，销售净利率持续提升。
• 估值水平：P/B保持在2倍左右，EV/EBITDA逐步下降，反映公司估值趋于合理。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率；
• 行业竞争加剧可能导致产品价格下降；
• 冷链物流行业发展不及预期；
• 碳中和政策推进不达预期；
• 氢能行业发展不及预期；
• 公司在手订单执行进度不达预期；
• 示范项目效果不达预期，影响后续订单获取。

财务预测表摘要

结论

冰轮环境在2021年三季报中展现出高质量的业绩增长，公司作为冷链物流行业龙头，受益于行业景气度提升，盈利有望持续改善。同时，公司在碳捕集和氢能领域布局领先，未来成长空间显著。综合来看，公司基本面良好，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。