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横店影视（603103）2018年半年报点评总结

核心内容概述

横店影视在2018年半年报中展示了其在电影放映业务和非票业务方面的稳健增长，特别是在三四线城市的市场布局和“影院综合体”战略的推进上表现突出。公司凭借资产联结型影院的布局，提升了对客户和供应商的议价能力，同时增强了品牌影响力和盈利能力。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 2018年H1营收：14.65亿元，同比增长 18.02%。
• 2018年H1归母净利润：2.27亿元，同比增长 13.14%。
• 扣非归母净利润：1.99亿元，同比增长 11.99%。

业务结构分析

• 电影放映业务收入：11亿元，同比增长 15.18%。
• 非票业务收入：3.65亿元，同比增长 27.18%，非票业务占比由 23% 提升至 24.91%。
• 非票业务增长：公司通过推进“影院综合体”建设，增加了高科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等非票业务场景，提高客户粘性和单人消费。

票房增速与市场地位

• 全国电影票房增速：17.82%（2018年上半年）。
• 横店影视票房增速：19.43%，高于全国增速。
• 资产联结型影院票房：11.42亿元，占公司总票房 85.61%。
• 资产联结型影院数量：296家，占公司影院总数的 79.14%，银幕1,873块，占公司银幕总数的 81.08%。
• 市场排名：资产联结型影院票房收入在全国影院投资公司中排名第3位。

市场布局与趋势

• 三四线城市票房占比：从2016年的 36.16% 上升至2018年的 41.16%。
• 公司战略布局：三四五线城市影院占比达 70%，领先于市场，符合电影市场下沉趋势。

财务预测

• EPS预测：2018-2020年分别为 0.86 / 0.97 / 1.11 元。
• PE预测：2018-2020年分别为 30 / 26 / 23 倍。
• 维持评级：公司被维持“增持”评级，目标价为 28.38元。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利能力。
• 新传播媒体竞争：新媒体对传统影院的冲击。
• 优质影片供给风险：影片质量对票房的直接影响。

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

分析师简介

• 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具有丰富的科技股和成长股研究经验。
• 夏妍：传媒行业研究助理，上海财经大学硕士，主要研究方向为影视、广告营销、版权等。

投资评级说明

风险提示

• 市场竞争加剧：可能影响公司盈利能力。
• 新传播媒体竞争：对传统影院形成挑战。
• 优质影片供给风险：影片质量对票房有直接影响。

总结

横店影视在2018年上半年实现了营收和利润的双增长，非票业务占比提升显著，反映出其在“影院综合体”战略上的成功。公司通过在三四线城市的布局，有效抓住了电影市场下沉的趋势，提升了市场占有率和品牌影响力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来有良好的增长潜力。然而，公司也面临市场竞争加剧、新传播媒体冲击及优质影片供给不足等风险。