电力行业：4月用电增长5.8%、发电增长3.8%，火电发电增速由正转负-20190521-广发证券-18页_1mb

电力行业总结

核心内容

2019年4月，电力行业用电量同比增长5.8%，发电量同比增长3.8%，其中火电发电量由正转负，仅为-0.2%。用电量增长主要由居民用电和第三产业用电维持在10%左右的增速推动。发电量增长则主要受到水电和核电的强劲表现影响，分别同比增长18.2%和28.8%，挤占了火电市场空间。

主要观点

• 用电增长：4月全社会用电量增长5.8%，比前三月累计增速略有上升。
• 发电增长：4月发电量增长3.8%，增速较前三月略有下降。
• 火电由正转负：受清洁能源发电挤占影响，4月火电发电量同比下滑0.2%，为负增长。
• 煤炭供给偏紧：1-4月原煤生产同比上升0.6%，仍维持偏紧状态；4月进口煤同比增长13.6%，增速由负转正。
• 煤价下降：截至2019年5月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为614元/吨，较上月下跌8元/吨。
• 电厂煤耗与库存：5月六大电厂日均煤耗同比下降16%，库存处于高位，可用天数增加。
• 火电盈利展望：短期火电盈利取决于煤价下跌与利用小时数下降之间的博弈；中长期煤价中枢下移将改善火电盈利。
• 行业推荐：推荐高弹性火电龙头华电国际、华能国际及其港股，以及水电龙头长江电力。

关键信息

用电与发电情况

• 全社会用电量：1-4月全社会用电量为22329亿千瓦时，同比增长5.6%；4月用电量增长5.8%，比前三月累计增速略有上升。
• 分行业用电：
  • 第二产业用电增长3.2%；
  • 第三产业用电增长10.3%；
  • 城乡居民生活用电增长10.9%；
  • 第一产业用电增长6.1%。
• 发电量：1-4月发电量为22198亿千瓦时，同比增长4.1%；4月发电量增长3.8%，增速较前三月略有下滑。
• 分类型发电：
  • 水电增长18.2%；
  • 核电增长28.8%；
  • 风电增长1.0%；
  • 光伏发电增长13.4%；
  • 火电由正转负，为-0.2%。

煤炭供需与价格

• 原煤生产：1-4月生产原煤11.1亿吨，同比上升0.6%。
• 煤炭进口：4月进口煤同比增长13.6%，增速由负转正。
• 动力煤价格：截至2019年5月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为614元/吨，较上月下跌8元/吨；年初至今均价为608元/吨，同比下降54元/吨。

短期与中长期展望

• 短期火电盈利：取决于煤价下跌带来的盈利提升与利用小时数下降的盈利下滑之间的博弈。
• 中长期火电盈利：煤炭供需格局边际宽松，煤价中枢下移，将推动火电盈利改善。
• 电价影响：增值税下调让利，电价有望同比提升。

行业评级与风险提示

• 行业评级：买入。
• 风险提示：
  • 电力供需形势恶化；
  • 电价下调风险；
  • 煤价上涨风险；
  • 来水不及预期；
  • 装机投产不及预期；
  • 利率上行风险。

重点公司财务与估值分析

行情走势

• 广发电力指数：近2周下跌1.42%，跑赢沪深300指数5.34%。
• 个股表现：
  • 上涨前五：天富能源、华通热力、申能股份、桂东电力、深圳能源；
  • 跌幅前五：滨海能源、台海核电、涪陵电力、梅雁吉祥、乐山电力。

相关事件与政策

• 湖北省电力交易：2019年电力市场化交易规模不低于500亿千瓦时，偏差范围为±3%。
• 海南省降电价：工商业及其他用户单一制销售电价和输配电价下调5.32分/千瓦时。
• 四川省降电价：一般工商业及其他用电销售电价、输配电价、售售工商业电价下调2.23分/千瓦时。
• 国家发改委降电价：第二批降电价措施自7月1日起实施，涉及多项降价空间。
• 电力行业政策：建立健全可再生能源电力消纳保障机制，电网、售电企业、电力用户共同承担消纳责任。

上市公司重要事项

• 股东大会召开：多家公司将在5月21日至5月30日期间召开股东大会。
• 重要交易与融资：
  • 华能国际完成2019年度第二期超短期融资券发行；
  • 上海电力发行2019年度第一期定向债务融资工具；
  • 深圳能源中标威县生活垃圾处理项目；
  • 桂东电力维持“AA”信用等级，评级展望稳定；
  • 芜湖热电存在内部控制问题，被辽宁证监局出具监管措施决定书。

研究团队与联系方式

• 分析师：
  • 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，新财富环保行业第一名；
  • 邱长伟：北京大学汇丰商学院金融硕士，厦门大学自动化系学士；
  • 许洁：复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。
• 联系方式：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼；
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层；
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼；
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室；
  • 邮政编码：广州市510627，深圳市518026，北京市100045，上海市200120；
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

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