电力行业2018年中期投资策略报告：关注火电盈利反转和核电审批重启-20180613-川财证券-35页-3mb

2018年电力行业中期投资策略报告总结

核心内容

2018年上半年，电力行业整体表现弱于大盘，但行业景气度有所回升。全社会用电量同比增长9.3%，为自2011年以来新高，电力供需失衡情况继续缓解，发电设备利用小时数同比增加。火电、水电和核电等板块在成本、收入和盈利方面均呈现积极变化，行业整体具备投资价值。

主要观点

• 用电量增长显著：2018年1-4月份全社会用电量同比增长9.3%，其中第三产业和城乡居民用电增速较快，成为拉动用电增长的新动力。
• 火电盈利有望反转：煤炭价格高位回落，火电成本有望下降；火电上网电价预计上调4.07分/千瓦时，带动收入端量价齐升，火电企业盈利预期改善。
• 核电发展提速：核电设备利用小时数回升，政策支持保障核电消纳，审批重启预期增强，核电作为优质清洁能源将迎来新一轮成长。
• 水电消纳改善：国家出台多项政策促进水电消纳，水电企业业绩预期向好，具备高分红和低生产成本优势，长期投资价值凸显。

关键信息

电力行业整体表现

• 2018年1-6月电力指数下跌6.53%，跑输沪深300指数1.45PCT。
• 电力行业市盈率（TTM）为23.7倍，高于近五年平均市盈率约37%。
• 电力行业整体资产负债率上升，去杠杆压力仍存。

火电板块

• 煤价高位回落，但整体仍高于去年同期12%，成本端仍有改善空间。
• 火电上网电价有望上调4.07分/千瓦时，推动收入增长。
• 火电设备利用小时数有望小幅回升，行业盈利有望反转。
• 重点关注华能国际、华电国际等业绩弹性较大的火电企业。

核电板块

• 核电是清洁高效的优质能源，设备利用小时数高居第一。
• 国家政策支持核电优先消纳，保障核电发电量。
• 第三代核电技术逐步落地，三门1号机组和台山1号机组有望年内商运，核电安全性提升。
• 审批重启预期增强，核电装机容量有望在未来三年保持近15%的增长，2030年在运及在建装机有望达1.5亿千瓦。

水电板块

• 水电消纳情况改善，政策支持推动水电业绩增长。
• 水电企业具备高分红和低生产成本的优势，具有长期投资价值。
• 长江电力作为水电龙头企业，具备高股息率和低单位生产成本，值得关注。

行业评级与建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资建议：
  • 火电：关注华能国际、华电国际等业绩弹性大的企业。
  • 核电：关注中国核电等核电运营龙头企业。
  • 水电：关注长江电力等具备高分红和低成本优势的企业。

风险提示

• 电力需求不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 核电审批不及预期

图表与数据

• 图表目录：包含电力行业表现、用电量增长、装机容量、发电量、利用小时数、煤价变化、电价调整、成本结构、政策支持、未来装机规划等图表。
• 表格目录：包含全社会用电量预测、电力总装机增速、火电上网电价调整、核电发展政策、火电业绩弹性测算等表格。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯

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