电力行业点评：11月用电持续高增11.6_，火电增速加快，风光发电显著增长-20231216-国盛证券-10页_1mb

报告摘要

电力行业年终用电与发电分析

需求端：
2023年1-11月全国全社会用电量累计达83678亿千瓦时，同比增63%。“双十一大促”及寒潮影响下，11月用电量单月同比增长116%，环比增284%，创历史新高。各产业用电同步上扬：第一、二、三产业增速分别达122%、98%、209%，城乡居民生活则是正增长10%。

供给端：
11月发电量同比大增84%至7310亿千瓦时（日均发电量2437亿千瓦）。全年发电量同比增48%。分电源类型：火电同比加63个百分点至63%增幅；水电虽增长但增速回落54%；核能发电下降24%；风电和太阳能发电增速相形见绌，同比变态增长266%和354%，已是11月火电增速数倍有余，风光发电能力显着攀升。

投资策略

热词： 电力系统建设、新能源、容量电价

核心看点：

迎峰度冬：火电受政策与需求双驱动。“寒潮+迎峰度冬”拉开帷幕，叠加“超预期”的用电增量，火电“压舱石”价值再度凸显。

投资逻辑：
- 政策端：容量电价机制正式落地，确立煤电“两部制”电价，保障收益与市场化加速电价合理联动。
- 电力结构：11月火电同比增速63%再加速，是支撑电价估值的核心。推荐标的国电电力、华能国际、皖能电力、申能股份、建投能源；此外青达环保、华光环能作为灵活性改造龙头同样值得留意。
预期优化：水电/核电长期红利不少。

精准投资推荐：长江电力、华能水电、国投电力，伴随水电来水条件改善，核电在电力结构中加速引入，国企控股的资产其高股息、高ROE、高稳定性待特征明显受益。
太阳能风力成长加速：风光发电崛起。

“风光水火储”协同并进，配合国家政策不断扩容，推荐三峡能源、龙源电力，绿电是未来电力结构转型主力。