20191103-招商证券-建材与建筑行业2020年度投资策略：存量博弈，强者恒强_46页_1mb

建材与建筑行业2020年度投资策略总结

核心内容

• 政策利好促投资：2018年下半年起，基建补短板成为政策重点，推动基建投资回暖。2019年四次降准和专项债扩容为基建提供了资金支持。
• 基建板块回暖：基建投资增速在2019年持续回升，从年初的0.66%上升至3.44%。9月份基建审批投资增速回升至10.30%，迎来项目审批小高峰。
• 消费建材受益精装修趋势：全国房企TOP100销售占比持续提升，推动消费建材品牌集中度上升。精装修大趋势下，B端业务成为增长动力。
• 水泥需求回升：基建投资回暖带动水泥需求上升，行业景气度保持高位。区域方面，华东、中南、西南需求较强，华北、西北有反转潜力。
• 估值低位，配置价值凸显：基建板块PE和PB估值处于历史低位，配置价值显现。消费类建材公司ROE保持稳定，具备成长空间。
• 投资建议：推荐东方雨虹、亚士创能、伟星新材、坚朗五金、中材科技等建材公司；推荐中国铁建、苏交科等建筑公司，重点推荐蒙娜丽莎。
• 风险提示：基建投资不及预期、销量和价格不及预期、原材料大幅上涨等。

主要观点

1. 政策利好促投资，基建板块有望回暖

• 2019年前三季度固定资产投资累计增长5.40%，基建投资增速从0.66%上升至3.44%。
• 制造业投资增速放缓，但基建投资增速持续回升，成为稳增长的重要手段。
• 财政政策支持基建，专项债扩容至2.17万亿元，推动基建投资提速。
• 基建审批投资在9月份由负转正，迎来审批小高峰。

2. 地产投资有所下滑，消费建材商受益精装修大趋势

• 房地产投资增速持续下降，但销售均价有所下降，房企销售改善。
• 房企集中度提升，精装修和全装修成为趋势，推动消费建材需求。
• 消费类建材品牌在地产500强中的首选率集中度提升，B端业务成长空间大。

3. 水泥行业：需求有望持续回升，行业景气度保持高位

• 基建投资回暖，水泥需求上升，供给端收缩维持行业景气。
• 区域方面，华东、中南、西南地区需求较强，华北、西北有反转潜力。
• 水泥价格维持高位，库容比下降，显示需求回暖。

4. 玻纤行业：产能待消化，风电纱需求强劲

• 玻纤行业下游需求增速分化，风电纱需求或超预期。
• 产能释放待消化，玻纤价格持续下跌，但风电纱需求强劲。

5. 投资建议

• 建材行业推荐：东方雨虹、亚士创能、伟星新材、坚朗五金、中材科技。
• 建筑行业推荐：中国铁建、苏交科。
• 重点推荐：蒙娜丽莎。

关键信息

• 基建投资增速：2019年前三季度基建投资累计增长3.44%，其中电热气水投资增速为0.40%，水利、环境和公共设施投资增速为3.50%。
• 专项债：2019年新增专项债发行时间提前，截至10月18日累计净融资额达2.17万亿元，预计2020年新增专项债将达3万亿元。
• 估值情况：截至2019年10月18日，基建板块PE(TTM)为8.37倍，PB(LF)为0.8倍，均处于历史低位。
• ROE水平：基建行业平均ROE维持在10%左右，建筑央企ROE保持在6%~15%之间，显示盈利能力稳定。
• 融资改善：2019年社融规模同比增长21.21%，新增人民币贷款累计同比8.60%，企业融资环境改善。

行业趋势

• 基建投资：政策推动下，基建投资回暖，审批速度加快，项目投资增速回升。
• 消费建材：受益于精装修趋势，消费类建材品牌集中度提升，B端业务成为增长动力。
• 水泥需求：基建投资回暖带动水泥需求回升，供给端收缩维持行业景气度。
• 玻纤行业：产能待消化，风电纱需求强劲，价格持续下跌。
• 地产投资：增速放缓，但销售情况有所改善，房企集中度提升。

重点公司财务指标

风险提示

• 基建投资不及预期：政策效果可能不及预期，影响行业需求。
• 销量和价格不及预期：受经济环境影响，水泥和玻璃价格可能继续承压。
• 原材料大幅上涨：成本上升可能影响企业盈利。