机械设备行业：维持低速增长，需求展现韧性-20191103-广发证券-34页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

机械设备行业在2019年第三季度表现出低速增长态势，但整体需求仍展现一定韧性。331家上市公司实现收入3266.28亿元，同比增长10.28%；归母净利润170.87亿元，同比增长5.1%。尽管行业整体增速放缓，但部分细分领域表现强劲，如工程机械、油气装备、半导体设备和光伏设备等。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 机械行业已进入低增速区间，但下游需求依然稳健。
   • 19Q3行业毛利率保持平稳，净利率略有下降，主要由于资产减值损失增加。
   • 预收账款规模创新高，显示下游需求持续，行业景气周期有望拉长。

2. 工程机械：

   • 11家公司19Q3实现收入502.17亿元，同比增长19.7%；净利润52.79亿元，同比增长62.5%。
   • 行业步入复苏周期后半程，收入向中低档切换，但企业盈利能力提升。
   • 市场份额加速向龙头企业聚集，三一重工、徐工机械等企业市场份额显著提升。
   • 挖掘机销量连续三个月增长超过10%，需求持续超预期，环保政策推动设备更新。

3. 铁路设备：

   • 6家上市公司19Q3收入607.52亿元，同比增长17.9%；净利润38.28亿元，同比增长6.6%。
   • 中国中车贡献较大，其收入和利润增长显著。
   • 行业毛利率和净利率均有所提升，四季度景气有望进一步提升。

4. 油气装备与服务：

   • 5家上市公司19Q3收入27.1亿元，同比增长21%；净利润3.7亿元，同比增长155.7%。
   • 利润率大幅改善，主要受益于国内能源安全战略和非常规能源开发加速。
   • 预收账款增长，行业景气趋势向上。

5. 工业自动化：

   • 7家企业19Q3收入29.43亿元，同比下降12%；净利润2.48亿元，同比下降44.7%。
   • 需求短期承压，主要受汽车和电子行业影响。
   • 产品产量降幅收窄，行业拐点或在明年显现。

6. 电梯行业：

   • 4家上市公司19Q3收入88.49亿元，同比增长7.3%；净利润4.22亿元，同比下降19.7%。
   • 短期业绩承压，但受益于地产后周期，电梯安装有望加速。

7. 半导体设备：

   • 5家上市公司19Q3收入27.1亿元，同比增长32.1%；净利润4.48亿元，同比增长68.3%。
   • 下游消费电子进入旺季，5G需求加速，国内半导体设备市场迎来景气拐点。
   • 毛利率和净利率均提升，行业需求潜力巨大。

8. 光伏设备：

   • 3家上市公司19Q3收入18.16亿元，同比增长53%；净利润9.87亿元，同比增长27%。
   • 下游行业景气持续，设备验收加快，三季度业绩加速。
   • 存货和预收账款创新高，行业景气度持续提升。

关键信息

• 行业评级：买入

• 投资建议：

  1. 工程机械和油气装备：市场份额提升、盈利潜力大，重点个股包括三一重工、杰瑞股份、艾迪精密、恒立液压、建设机械。
  2. 周期不敏感和逆周期的龙头企业：如华测检测、应流股份、豪迈科技、捷昌驱动、浙江鼎力、巨星科技、龙马环卫。
  3. 自动化装备和核心零部件企业：如捷佳伟创、先导智能、精测电子、博实股份等。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动可能影响需求。
  • 原材料价格变化影响盈利能力。
  • 细分领域竞争加剧。
  • 企业创新和外延发展存在不确定性。

行业细分表现

行业细分	收入增长	净利润增长	利润率变化	行业趋势
工程机械	19.7%	62.5%	毛利率+1.9pct，净利率+2.8pct	景气延续，市场份额集中
铁路设备	17.9%	6.6%	毛利率+3.3pct，净利率+1.0pct	四季度有望提升
油气装备与服务	21.0%	155.7%	毛利率+5.2pct，净利率+7.2pct	景气趋势向上
工业自动化	-12%	-44.7%	毛利率和净利率下降	需求短期承压，有望企稳
电梯	7.3%	-19.7%	业绩承压	受益地产后周期
半导体设备	32.1%	68.3%	毛利率+0.5pct，净利率+0.9pct	迎来景气拐点
光伏设备	53%	27%	毛利率和净利率提升	下游景气持续，业绩加速

总结

机械设备行业整体维持低速增长，但部分细分领域如工程机械、油气装备、半导体设备和光伏设备表现突出，需求持续回暖。行业景气周期已超3年，当前进入低增速阶段，但下游需求依然强劲，尤其在政策推动和行业复苏背景下，龙头企业和具备技术优势的企业有望受益。投资建议为“买入”，重点推荐具有市场份额提升潜力、盈利能力改善、具备技术优势的企业。同时，需关注宏观经济波动、原材料价格变化、细分领域竞争加剧等风险因素。