20171026-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-业绩符合预期_煤炭运量维持高位_5页_573kb

报告摘要

大秦铁路（601006）在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长32.1%和118.4%。公司当前股价为9.4元，合理价格区间为9.70-10.60元，维持“增持”评级。

业绩表现：2017年第三季度，公司营业收入同比增长38.8%，归母净利润同比增长146.6%，业绩符合预期。1-9月营业收入和归母净利润分别同比增长32.1%和118.4%。
运量维持高位：受益于经济回暖、公路治超及环保治霾政策，大秦线煤炭运量保持高位。3Q当季运量同比增长33.54%，环比增长5.5%。8、9月日均运量达到124万吨，接近满负荷状态。预计四季度运量将维持高位，全年运量有望超过4.3亿吨。
毛利率提升：3Q当季毛利率达到30.1%，同比提升16.5个百分点，主要得益于运价上调和电气化附加费下调。
库存水平合理：秦皇岛港和下游电厂的煤炭库存处于合理高位，但略低于2016年检修前水平，主要由于检修时间推后和冬季用煤需求增加。
估值与盈利预测：公司历史估值中枢为10xPE，考虑到铁路改革对板块的提振，给予10-11x2017PE的估值区间，对应目标价9.70-10.60元。预计2017-2019年公司归母净利润分别为143.53/143.98/146.31亿元，EPS分别为0.97/0.97/0.98元。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	29.61%	17.19%	29.72%	29.23%	29.01%
净利率	24.08%	16.06%	26.56%	26.40%	26.46%
ROE	14.19%	7.98%	14.29%	13.39%	12.75%
ROIC	18.63%	11.73%	21.76%	22.27%	23.38%
资产负债率	20.90%	25.84%	21.28%	20.81%	20.38%
流动比率	1.02	1.01	1.66	1.95	2.31
速动比率	0.91	0.94	1.56	1.86	2.22
总资产周转率	0.46	0.37	0.43	0.41	0.39