20180814-天风证券-智飞生物-300122.SZ-半年报点评_业绩高增长_HPV系列疫苗放量值得期待_3页_516kb

报告摘要

智飞生物在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在疫苗业务方面的强劲表现。公司主要依靠代理默沙东HPV疫苗及自有疫苗的高增长推动业绩提升，特别是AC-Hib三联苗和ACYW135流脑多糖疫苗。此外，公司也在持续加大研发投入，拓展产品管线，以增强市场竞争力。

业绩增长显著：2018年上半年，公司营收达到20.72亿元，同比增长365.42%；归母净利润为6.82亿元，同比增长297.22%；扣非后归母净利润为6.85亿元，同比增长306.92%。
HPV疫苗推动增长：代理的默沙东四价HPV疫苗在29个省级单位中标，上半年批签发量达262.5万支，预计销售接近200万支。九价HPV疫苗在5个省级单位中标，批签发量为6022支，预计下半年销售将大幅增长。
自有疫苗表现亮眼：AC-Hib三联苗上半年批签发量为280万支，同比增长52.8%，预计销量在250万支左右，全年有望达到500-600万支。ACYW135流脑多糖疫苗上半年批签发量为88.7万支，同比增长73.2%，行业占比达32.7%，位居第二。
研发管线丰富：公司拥有超过20个在研项目，包括母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）等，已获得多个临床批件，显示出公司在研发领域的持续投入与布局。
财务预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别达到0.79、1.19、1.52元，对应市盈率分别为53、35、27倍，维持“买入”评级。

默沙东HPV系列疫苗：四价HPV疫苗已中标29个省级单位，上半年批签发量262.5万支；九价HPV疫苗中标5个省级单位，上半年批签发量6022支，预计下半年销售增长。
其他代理产品：23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗等代理产品亦在持续放量。

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2016	445.95	32.52	0.02	2,039.34
2017	1,342.57	432.28	0.27	153.42
2018E	5,252.73	1,257.14	0.79	52.75
2019E	8,593.69	1,896.11	1.19	34.98
2020E	11,099.26	2,428.40	1.52	27.31

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	92.10%	78.54%	54.02%	51.94%	51.59%
净利率	7.29%	32.20%	23.93%	22.06%	21.88%
ROE	1.29%	14.72%	34.76%	41.15%	41.24%
ROIC	0.60%	24.95%	59.60%	66.07%	63.22%
资产负债率	6.95%	28.46%	59.56%	59.09%	58.06%
流动比率	11.31	2.14	1.34	1.40	1.48
速动比率	10.28	1.55	0.82	0.84	0.90