20221030-国盛证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗高速增长_持续看好公司未来发展_3页_667kb

报告摘要

智飞生物（300122.SZ）总结

核心内容

智飞生物（300122.SZ）发布2022年三季报，显示其营业收入和净利润均呈现增长态势，但归母净利润和扣非净利润出现同比下降。公司主要依靠HPV疫苗、轮状疫苗、肺炎疫苗等核心产品的销售增长，同时持续推进多项疫苗研发项目，未来有望持续提供增长动力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度营业收入为278.23亿元，同比增长27.46%；归母净利润为56.07亿元，同比下降33.28%。Q3单季度营业收入94.70亿元，同比增长9.38%；归母净利润18.78亿元，同比下降35.52%。
HPV疫苗增长显著：四价HPV疫苗批签发量同比增长158%，九价HPV疫苗批签发量同比增长128%，预计实际销售在2000万支左右，其中Q3单季度销售约700万支。
其他疫苗销售情况：五价轮状疫苗批签发622万支，预计实际销售650-700万支；23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝疫苗批签发61万支。
研发管线强劲：公司研发管线持续推进，预防性微卡和EC诊断试剂已获批，预计Q4将贡献业绩。其他多个疫苗产品处于临床III期或更早阶段，未来几年有望陆续上市。
员工持股计划：公司推出第三次员工持股计划，涉及人数超过60%，总筹集金额达29.2亿元，持股均价约100元/股，当前股价低于该价格，显示公司对未来发展的信心。
盈利预测：不考虑新冠影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别为74.06亿元、95.24亿元和116.20亿元，同比增长分别为60%、29%和22%。对应PE分别为18X、14X和12X，维持“买入”评级。
财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司现金储备充足，现金流稳定，为研发和业务拓展提供支持。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2022年前三季度为278.23亿元，同比增长27.46%。
- 归母净利润：2022年前三季度为56.07亿元，同比下降33.28%。
- Q3单季度营业收入为94.70亿元，同比增长9.38%；归母净利润为18.78亿元，同比下降35.52%。
- 2022-2024年预计归母净利润分别为74.06亿元、95.24亿元和116.20亿元，对应PE分别为18X、14X和12X。
产品销售情况：
- 四价HPV疫苗批签发1181万支，九价HPV疫苗批签发1228万支。
- 五价轮状疫苗批签发622万支，预计实际销售650-700万支。
- 23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝疫苗批签发61万支。
- 自主产品ACYW135、AC结合、AC多糖疫苗批签发分别为269万支、436万支和107万支。
研发进展：
- 预防性微卡和EC诊断试剂已获批，预计Q4将贡献业绩。
- 23价肺炎多糖疫苗已申报生产受理；人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗等处于临床III期。
- EV71疫苗、四价诺如疫苗等处于临床I期到II期。
股价与市场表现：
- 2022年10月28日收盘价为84.89元。
- 总市值为1358.24亿元，总股本为16亿股。
- 30日日均成交量为11.48百万股。
风险提示：
- HPV疫苗销售低于预期。
- 研发产品上市进度存在不确定性。

估值与财务比率

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	151.90	306.52	349.23	486.88	578.40
归母净利润（亿元）	33.01	102.09	74.06	95.24	116.20
毛利率（%）	39.0	49.0	34.5	33.1	33.2
净利率（%）	21.7	33.3	21.2	19.6	20.1
ROE（%）	40.0	57.8	30.7	29.0	26.7
P/E（倍）	41.1	13.3	18.3	14.3	11.7
P/B（倍）	16.5	7.7	5.6	4.1	3.1