20220428-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-HPV疫苗快速放量_业绩持续高增长_3页_802kb
报告摘要
智飞生物（300122.SZ）投资分析总结
核心内容概览
智飞生物（300122.SZ）是一家在医药生物/生物制品领域具有重要地位的企业，凭借其强大的销售能力和丰富的研发管线，公司业绩表现突出，未来增长潜力较大。当前股价为93.72元，分析师陈铁林对该公司维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年实现营收306.5亿元，同比增长101.8%；归母净利润102.1亿元，同比增长209.2%。2022年第一季度营收88.4亿元，同比增长125.2%；归母净利润19.2亿元，同比增长104.9%。
- HPV疫苗放量显著：HPV疫苗是公司主要业绩增长点。2022年一季度，4价HPV疫苗批签发量增长近70%，9价HPV疫苗批签发量增长近280%。预计2022年HPV疫苗销售将继续保持快速增长。
- 自主产品管线逐步兑现：公司多个自研产品进入三期临床，如15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗，同时冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告，预计2022年将完成报产，推动业绩增长。
- 双驱动模式形成：公司未来将依托代理和自研双轮驱动，进一步增强市场竞争力。
- 盈利预测：不考虑新冠疫苗影响，预计2022-2024年公司归母净利润分别为71.5亿元、99.0亿元和123.3亿元，对应PE分别为21倍、15倍和12倍，估值合理。
- 财务稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持良好水平，显示较强的偿债能力和运营效率。
关键信息
股票基本信息
- 总股本：1,600.00百万股
- 流通A股：921.91百万股
- 52周股价区间：93.21 - 224.81元
- 总市值：149,952.00百万元
- 每股净资产：12.24元
财务数据及预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 15,190 | 30,652 | 33,865 | 45,748 | 55,356 |
| 净利润（百万元） | 3,301 | 10,209 | 7,149 | 9,898 | 12,334 |
| 全面摊薄EPS（元） | 2.06 | 6.38 | 4.47 | 6.19 | 7.71 |
| 毛利率（%） | 39.0% | 49.0% | 35.1% | 36.4% | 37.0% |
| 净利润率（%） | 33.3% | 21.1% | 21.6% | 22.3% | |
| 净资产收益率（%） | 40.0% | 57.8% | 28.8% | 28.5% | 26.2% |
| 营业收入增长率（%） | 101.8% | 10.5% | 35.1% | 21.0% | |
| 净利润增长率（%） | 209.2% | -30.0% | 38.5% | 24.6% |
估值指标（以2022年4月28日收盘价为基准）
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 19.53 | 20.98 | 15.15 | 12.16 |
| P/B | 11.29 | 6.04 | 4.32 | 3.19 |
| P/S | 4.89 | 4.43 | 3.28 | 2.71 |
| EV/EBITDA | 15.55 | 16.34 | 11.26 | 8.59 |
| 股息率（%） | 0.5% | 0.6% | 0.6% | 0.6% |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 研发或报产进度不及预期
- 产品销售不及预期
研究支持
- 《智飞生物（300122.SZ)：HPV疫苗快速放量，业绩符合预期》（2022.1.25）
- 《智飞生物（300122.SZ)：新冠扰动渐消，Q3非新冠业绩超市场预期》（2021.10.29）
- 《结核病防控专题报告：EC+微卡或为结核防控提供更优解》（2021.10.22）
- 《智飞生物（300122.SZ)：研发管线民营第一，自研产品进入收获期》（2021.10.10）
投资建议
分析师陈铁林认为，智飞生物作为国产疫苗销售龙头，其销售能力是未来发展的关键因素。结合其代理和自研双驱动模式，公司有望在未来几年实现持续高增长。因此，维持“买入”评级。
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