20250329-国盛证券-昊海生科-688366.SH-玻尿酸稳健增长_眼科产品结构持续优化_3页_773kb

吴海生科（688366.SH）年度总结

核心内容概述

吴海生科（688366.SH）于2024年发布了年度报告，整体表现稳健，营收和净利润小幅增长，但部分业务受集采影响出现下滑。公司医美板块表现亮眼，玻尿酸业务持续增长，同时眼科产品结构持续优化，新产品逐步放量。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2024年营业收入：26.98亿元，同比增长1.64%。
• 2024年归母净利润：4.20亿元，同比增长1.04%。
• 2024年扣非后归母净利润：3.79亿元，同比下滑1.12%。
• 2024年第四季度营收：6.23亿元，同比下滑7.35%；归母净利润7956万元，同比下滑10.93%；扣非后归母净利润5768万元，同比下滑26.83%。

医美板块增长

• 医美与创面护理业务收入：11.95亿元，同比增长13.08%，占总收入的44.38%（同比增加4.42个百分点）。
• 玻尿酸业务：收入7.42亿元，同比增长23.23%。其中，第三代“海魅”持续放量，第四代“海魅月白”于2024年末上市并开始贡献收入增量。
• 人表皮生长因子：收入1.89亿元，同比增长10.69%。
• 射频及激光设备：收入2.64亿元，同比下滑6.97%，但“EndymedPro”及“Intensif”治疗头实现显著增长。

眼科业务结构优化

• 眼科业务收入：8.58亿元，同比下滑7.60%。
• 白内障业务：收入4.21亿元，同比下滑15.33%；人工晶状体收入3.28亿元，同比下滑14.06%。但中端预装类非球面产品销量增长137%，高端区域折射双焦点产品销量增长40%。
• 近视防控与屈光矫正业务：收入4.02亿元，同比增长0.31%。其中，视光终端产品收入1.98亿元，同比增长2.84%；“迈儿康myOK”、“童享”处方片销量分别增长31.45%、234.42%。
• 眼科创新研发：多项产品进展顺利，如疏水模注散光已取得III类注册证，多焦点、三焦点、亲水连续视程人工晶状体等产品线持续丰富。

毛利率与费用控制

• 2024年毛利率：69.88%，同比下滑0.62个百分点，主要因集采影响人工晶体和粘弹剂价格。
• 销售费用率：28.95%，同比下降1.74个百分点，推测与集采有关。
• 管理费用率：16.41%，同比增长0.67个百分点。
• 研发费用率：8.86%，同比增加0.56个百分点，反映公司持续加大研发投入。

盈利预测与投资建议

• 2025-2027年营收预测：31.25亿元、36.33亿元、42.37亿元，年均增长率约16%。
• 2025-2027年归母净利润预测：5.07亿元、6.20亿元、7.59亿元，年均增长率约22%。
• 每股收益（EPS）：2025年预计为2.17元/股，2027年预计为3.26元/股。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其在医美和眼科产品线。

风险提示

• 新产品销售推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 行业政策变化

财务数据概览

营收与增长率

归母净利润与增长率

毛利率与净利率

估值比率

股票信息

估值与盈利预测

• 2024年 EPS（最新摊薄）：1.80元/股
• 2025年 EPS（最新摊薄）：2.17元/股
• 2027年 EPS（最新摊薄）：3.26元/股
• 2024年 ROE（%）：6.4
• 2025年 ROE（%）：7.9
• 2027年 ROE（%）：10.0

总结

昊海生科在2024年保持了稳健的财务表现，尽管受到集采政策的影响，但其医美板块特别是玻尿酸业务增长显著，推动整体业绩增长。眼科业务在结构优化和新产品推出方面取得进展，增强了公司长期竞争力。公司预计未来三年将保持良好增长势头，盈利能力和估值水平有望持续改善，分析师维持“买入”评级。