20220402-天风证券-昊海生科-688366.SH-视光终端产品销售顺利_欧华美科并表完善医美布局_3页_747kb

昊海生科（688366）总结

核心内容

昊海生科于2022年4月2日发布了2021年年报，展示了公司在眼科和医美领域的强劲增长表现。2021年公司实现营业收入17.67亿元，同比增长32.61%；归母净利润3.52亿元，同比增长53.10%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比增长58.88%。公司盈利预测在考虑新冠疫情对产品销售的影响后有所调整，预计2022-2024年营业收入分别为25.05/30.63/36.35亿元，归母净利润分别为5.50/6.51/7.60亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 视光终端产品布局完善：公司成功布局角膜塑形镜、隐形眼镜等新产品，实现销售收入5518.80万元。同时，通过代理亨泰光学产品，实现销售收入2.17亿元，同比增长57.14%。
• 政策驱动眼科全产业链发展：国家卫健委发布的《“十四五”全国眼健康规划》为公司业务增长提供了政策支持，预计将继续推动业绩提升。
• 第二代房水通透型产品进入注册检验阶段，基于Contamac高透氧材料的自研OK镜即将启动注册申报，标志着公司在眼科产品技术上的持续突破。
• 医美业务加速成长：公司医美与创面护理业务2021年实现销售收入4.63亿元，同比增长91.49%。通过收购欧华美科、投资Eirion等方式，进一步完善医美产品矩阵，包括射频及激光设备，合并报表贡献收入9487.54万元。
• 高端化趋势明显：第三代玻尿酸产品“海魅”获得市场广泛认可，第四代产品已进入临床试验阶段，显示公司在医美产品的高端化战略上取得进展。
• 研发投入转化成果显著：2021年研发费用达1.68亿元，同比增长32.51%。多个在研项目已完成申报生产，预计将在未来带来业绩增长。

关键信息

财务表现

财务预测摘要

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长41.78%、22.27%、18.68%。
• 净利润：预计2022-2024年分别增长56.19%、18.37%、16.68%。
• 毛利率：稳定在73.84%-74.47%之间，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 净利率：提升至19.93%-20.90%，反映公司运营效率提高。
• ROE：从4.19%提升至10.45%，表明公司盈利能力增强。
• ROIC：从6.75%增长至27.36%，显示资本回报率显著提升。
• 资产负债率：从8.96%上升至12.91%，但整体仍保持较低水平。
• 流动比率：从8.78下降至7.32，但保持在合理范围内。
• 速动比率：从8.20下降至6.42，表明公司短期偿债能力有所减弱。

风险提示

• 研发产品商业化不及预期
• 疫情反复可能影响销售
• 产品降价风险
• 医美行业监管趋严

产业链整合与竞争力

公司通过上游原材料、中游研发生产、下游市场销售的全产业链整合，提升了整体竞争力。其主要产品的技术水平处于行业领先地位，有助于进一步降低成本并更精准把握市场需求。

市场布局与产品开发

• 眼科业务：布局角膜塑形镜、隐形眼镜等产品，第二代房水通透型产品进入注册检验阶段，自研OK镜即将启动注册申报。
• 医美业务：布局玻尿酸、rhEGF等产品，完成对欧华美科的收购，完善射频及激光设备产品线。
• 新产品研发：新型人工玻璃体项目处于注册检验阶段，荣获2021年度全国颠覆性技术创新大赛最高奖项。

结论

昊海生科凭借其在眼科和医美领域的持续布局与产品创新，实现了显著的业绩增长。随着产业链整合优势的进一步释放，公司有望在未来几年保持快速增长态势。尽管存在一定的市场与政策风险，但其强大的研发能力和市场拓展策略使其在行业中保持领先地位。