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贝达药业 (300558.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

贝达药业是一家专注于创新药研发的医药健康企业，近年来在肺癌靶向药物和眼科治疗领域取得了显著进展。公司当前股价为43.75元，2022年预计实现营收31亿元，同比增长40%，归母净利润5.70亿元，同比增长50%。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

产品布局与创新进展

• 肺癌治疗领域：公司核心产品埃克替尼已连续6年销售额超过10亿元，恩沙替尼市场份额逐步扩大，2021年销售额达1.5亿元。二者均已纳入医保，巩固公司在肺癌靶向治疗领域的市场地位。
• 贝伐珠单抗：新增多项适应症，有望成为与原研安维汀适应症相当的生物类似药。
• 伏罗尼布：作为公司第四款原研创新药，已获得NMPA上市申请受理，预计将在未来带来显著收入增长。
• 创新药械组合：与Eyepoint合作开发EYP-1901，该药物结合了贝达药业的伏罗尼布与Eyepoint的Durasert®载药系统，用于治疗湿性黄斑病变（w-AMD）、糖尿病视网膜病变（DR）和视网膜静脉栓塞（RVO）。EYP-1901可生物降解，实现至少6个月的药物释放，具有长效治疗潜力。

合作与权益分配

• 与Eyepoint合作：2022年5月5日，公司与Eyepoint签署《扩大许可协议》，获得EYP-1901在中国（包括香港、澳门和台湾）区域的开发和商业化独家权益。
• 权益划分：Eyepoint保留EYP-1901在海外的眼科权利，贝达药业子公司Equinox则获得伏罗尼布在局部眼科适应症上的开发权益。

关键信息

盈利预测

• 2022/23/24年营收：预计分别为31亿元、42亿元、55亿元，同比增长分别为40%、32%、33%。
• 2022/23/24年归母净利润：预计分别为5.70亿元、7.58亿元、10.09亿元，同比增长分别为50%、32%、33%。
• PE估值：当前股价对应2022/23/24年PE分别为32倍、24倍、18倍，估值逐渐下降，反映公司盈利增长预期。

财务数据

• 资产负债表：2022年预计总资产为63.83亿元，流动资产占比27.8%，非流动资产占比72.2%。负债股东权益合计为63.83亿元，资产负债率19.74%。
• 损益表：主营业务收入持续增长，2022年预计达31.42亿元，归母净利润预计达5.70亿元，净利率18.1%。
• 现金流：2022年经营活动现金净流预计为533亿元，投资活动现金净流预计为-116亿元，筹资活动现金净流预计为-192亿元，整体现金净流量为225亿元。

投资建议

• 评级分析：市场中相关报告“买入”评级占比1.75，对应预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速的影响等。

结论

贝达药业在肺癌靶向药物和眼科治疗领域持续发力，创新药伏罗尼布和贝伐珠单抗的推进为其带来增长动力。公司与Eyepoint的合作增强了其在眼科治疗领域的竞争力，预计未来几年将实现稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场前景和盈利能力。