实体经济政策图谱2022年第2期：“稳增长”有待加码-20220108-中泰证券-21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为《实体经济政策图谱2022年第2期》，主要分析2022年初中国经济运行情况及政策动向，指出“稳增长”政策力度有所加强，但实体经济层面的效果仍需进一步观察。

主要观点

• 经济开局相对平稳：1月初期中观高频数据显示，终端需求分化，部分行业如乘用车、零售销量增速上行，但房地产销售仍低迷，建材类产品价格持续走低。
• 政策力度增强：2022年底经济工作会议后，各部委年度工作会议均强调“稳增长”，提出“适度超前开展基础设施投资”、加快重大投资项目落地等举措，显示政策支持力度加大。
• 投资驱动稳增长：河南省上调年度投资目标，预示以投资为手段的稳增长政策或将保持较高强度，但高频数据尚未完全反映政策效果。
• 行业表现分化：不同行业在需求、价格、库存等方面表现不一，部分行业如乘用车、化工、钢铁等有所改善，而房地产、水泥等行业仍面临下行压力。
• 消费服务领域承压：元旦假期票房收入和观影人次同比下滑，显示疫情对消费服务行业仍有影响，但部分电影表现亮眼。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：1月前7天35城地产销量增速降幅扩大至-39.2%，商品房库销比下降但仍处14年以来较高水平。土地市场成交量缩价升，百城土地成交面积同比增速降幅扩大，溢价率回升。
• 乘用车：12月乘联会预估乘用车批发、零售销量增速降幅收窄至-1%、-6%。但本周开工率下行，库存预警指数升至56.1%。
• 家电：11月空调销量增速由正转负至-2.4%，冰箱、洗衣机销量增速降幅扩大，库销比创13年以来新高。
• 纺服：12月柯桥纺织景气指数回升，但处08年以来同期新低。生产指数上升，市场指数回落，显示生产强于需求。
• 休闲服务：元旦档票房收入和人次同比下滑，但票房收入创中国影史元旦档第三，显示部分影片表现较好。

生产制造行业

• 化工：PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数降至16.5天，但为15年以来同期新高。PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机负荷率下降。
• 钢铁：钢价分化，螺纹均价下降、热板均价回升，但吨钢毛利双双回落。钢厂库存回补，产量增速降幅收窄。
• 水泥：全国水泥均价下行，库容比继续回落。华东、中南和西南地区价格继续下调，错峰生产时间可能增加。
• 原油：本周Brent和WTI原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走强。OPEC+增产计划受地缘政治影响，市场担忧供应收紧。
• 有色：金属价格涨少跌多，铜库存下降，铝库存去化。LME铜价受美联储鹰派信号和美元走强影响下行。
• 煤炭：焦煤价格上涨，动力煤价格下行，秦皇岛港库存去化，处于14年以来同期低位。印尼煤炭断供对中国市场影响有限。

基础设施行业

• 交运：12月下旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比降幅收窄，BDI和CCFI指数回升。元旦假期旅客发送同比负增，铁路、公路、民航均出现负增长。
• 电力：1月前6天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速降幅收窄，电厂动力煤库存继续去化，但仍处19年以来高位。

政策回顾

• 国常会：部署行政许可事项清单管理、企业信用风险分类管理，强调“放管服”改革。
• 央行上海总部：提出稳健货币政策灵活适度，推进企业信用风险分类管理，实施房地产金融审慎管理。
• 国办：发布《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，推动数字人民币使用、科技企业融资、居民财产性收入增长等。
• 发改委等14部门：发布关于春运工作的意见，强调重点物资运输保障和错峰出行。
• 农业农村部：发布《“十四五”全国农业机械化发展规划》和《国家动物疫病强制免疫指导意见》，目标提升农业机械化水平和疫病防控能力。
• 工信部等：推动智能光伏产业发展，目标到2025年实现智能化和技术创新。
• 证监会：试点科创板做市商制度，设定准入条件和做市持股比例。

风险提示

• 政策变动：政策方向可能调整，影响经济恢复路径。
• 经济恢复不及预期：受外部环境和内部需求疲软影响，经济复苏可能不及预期。

分析师简介

• 陈兴博士：中泰证券宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾获多项最佳分析师奖项，具有丰富的宏观经济研究经验。

重要声明

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