20220108-中泰证券-实体经济政策图谱2022年第2期_稳增长_有待加码_21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为《证券研究报告》第2期，主要围绕2022年开局的经济表现和政策动向展开分析。报告指出，尽管经济开局相对平稳，但“稳增长”政策在实体经济层面尚未充分体现效果，后续政策进一步加码值得期待。同时，各行业数据表现不一，部分行业需求改善，但库存压力依然存在。

主要观点

1. 经济开局相对平稳

• 2022年1月前7天，35城地产销量增速降幅扩大至-39.2%，显示终端需求仍偏弱。
• 乘用车批发、零售销量增速降幅收窄，指向需求延续改善。
• 家电行业销量增速普遍回落，库销比回升，内外需同步走弱。
• 纺服行业景气指数回升，但需求仍弱于生产，供给偏强。
• 休闲服务行业元旦档票房收入和人次同比下滑，但票房收入仍创影史第三。

2. “稳增长”政策力度增强

• 去年底经济工作会议后，发改委、财政部、交通运输部、国资委等部委均强调“适度超前开展基础设施投资”。
• 河南省上调年度投资目标4个百分点，显示政策强度或将保持较高水平。
• 各行业政策支持力度加大，如智能光伏、要素市场化配置、信用风险分类管理等。

3. 各行业表现分化

• 消费服务：地产销售疲软，乘用车需求改善，家电销量回落，纺服生产强于需求，休闲服务需求受疫情影响。
• 生产制造：化工产品价格普涨，涤纶POY库存去化；钢铁行业钢价分化，毛利回落，库存回补；水泥价格下行，库存下降；原油价格上行，美元指数走强；有色行业金属价格涨少跌多，铜、铝库存去化；煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港库存去化。

4. 基础设施投资稳步推进

• 电力行业电厂耗煤增速降幅收窄，库存去化；交运行业港口吞吐量同比降幅收窄，公路物流运价指数回升。
• 各地政策推动下，基础设施建设可能成为稳增长的重要抓手。

关键信息

1. 政策动向

• 国常会：部署“放管服”改革，推进企业信用风险分类管理。
• 央行：实施稳健货币政策，强调结构性优化和成本稳中有降。
• 证监会：试点科创板做市商制度，推动资本市场改革。
• 发改委等：加强重点物资运输保障，统筹客货运输。
• 农业农村部：发布“十四五”农业机械化和动物疫病防控规划。
• 工信部：推动智能光伏产业发展，提升行业智能化水平。
• 国办：推进要素市场化配置，支持科技型企业发展。

2. 行业数据

• 地产：35城销量增速降幅扩大，土地成交面积同比增速降幅扩大，溢价率回升。
• 乘用车：12月销量增速降幅收窄，但开工率下行，库存预警指数上升。
• 家电：空调销量增速由正转负，库销比创13年以来新高。
• 纺服：景气指数回升，但市场指数回落，生产强于需求。
• 交运：港口吞吐量降幅收窄，旅客发送量同比负增，物流运价指数回升。
• 电力：电厂耗煤增速降幅收窄，库存去化。
• 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存去化。
• 钢铁：钢价分化，毛利回落，库存回补。
• 水泥：价格下行，库容比下降。
• 原油：价格上行，美元指数走强。
• 有色：铜价回落，铝价上行，库存去化。
• 煤炭：焦煤价格上涨，动力煤价格下行，秦皇岛港库存去化。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴博士：中泰宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士。
• 曾任海通证券宏观固收研究团队负责人，获得多项行业奖项，包括“新财富宏观最佳分析师”第3名、“金麒麟最佳分析师·未来之星”等。
• 研究助理：刘雅丽、谢钰。

重要声明

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