20191013-兴业证券-兴证建筑每周观点：10月以来基建申报维持高增长，地方投资意愿持续回升_23页_1mb

建筑行业投资分析总结（2019年10月1-11日）

核心内容

2019年10月前两周，基建项目申报金额同比增长 56.4%，其中地方政府申报项目同比增长 28.15%，延续了9月以来的高增长趋势。地方投资意愿回升和专项债发行政策的加码推动了基建投资的加速回暖。同时，8月工业企业利润总额同比下降 2.0%，显示出经济下行压力，进一步强化了逆周期调节政策的必要性。

主要观点

• 基建投资有望加速：地方政府投资意愿回升、专项债发行规模扩大、货币政策宽松以及政策端的支持，推动了基建投资的回升。预计四季度基建投资将稳步提升。
• 交通投资拉动显著：8月交通投资增速达 11.2%，成为基建投资回升的主要驱动力。
• 设计、装饰及大建筑股受益明显：设计板块受益于区域规划的推进，装饰板块受益于地产行业向龙头集中，大建筑央企因融资能力强而成为行业集中度提升的最大受益者。
• 流动性改善推动估值修复：降准政策的实施改善了市场流动性，有利于建筑板块估值修复和盈利改善。

关键信息

• 专项债政策：国常会决定提前下达明年专项债部分新增额度，明确专项债可用于资本金的比例为 20%，进一步缓解基建资金不足问题。
• 地方政府投资能力提升：2019年1-7月新增专项债 1.68万亿元，较2018年同期大幅增长，显示地方政府投资能力显著增强。
• 建筑企业新签订单增长：大型建筑央企在2019年第二季度新签订单普遍回暖，其中中国中铁、中国铁建、葛洲坝等公司新签订单增速显著。
• 地产与基建需求对比：8月制造业投资转负，地产投资增速回落，基建投资的托底作用进一步凸显。
• 估值现状：当前建筑工程各子行业的PE普遍低于历史均值，尤其是铁路工程、房建工程、设计检测等，显示出估值修复空间。

推荐公司

• 设计板块：推荐【苏交科】、【中设集团】，因其新签订单增长和在手订单充足，未来收入增长可期。
• 装饰板块：推荐【金螳螂】，其采取大客户战略，绑定龙头房企，有望受益于地产行业集中度提升。
• 大建筑股：推荐【中国建筑】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】，因其具备最强的融资能力和行业集中度提升的逻辑。

行情回顾

• 本周（2019.10.08-2019.10.11）建筑工程板块（SW）上涨 1.09%，超额收益为 -0.37%。
• 分子行业来看，铁路工程、装修工程等子行业表现较好，部分个股如中国化学、龙元建设等涨幅居前。
• 金螳螂本周跌幅较大，为 -7.15%，但其上半年表现较好。

行业要闻

• 国务院发布《交通强国建设纲要》，明确了未来基建投资方向和目标。
• 多个省份被列为交通强国建设试点，推动区域基建项目落地。
• 专项债发行加快，缓解地方政府融资压力，推动基建项目落地。

风险提示

• 地方融资平台违约风险；
• 新签订单不及预期；
• PPP规范政策进一步趋严；
• 宏观流动性趋紧；
• 房地产调控政策进一步趋严。

估值现状

• 各子行业PE均低于2008年以来的均值，显示估值修复空间；
• 设计检测、钢结构等子行业相对溢价率较高，具备一定吸引力。

投资建议

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（相对指数涨幅5%-15%）、中性（相对指数涨幅-5%~5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）。
• 行业评级：推荐（相对指数表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

分析师声明

分析师孟杰、蔡琨等对报告内容进行了独立、客观的分析，报告反映了其研究观点，未受到任何利益影响。

附录

• 报告包含图表及数据表格，展示了基建申报金额、工业企业利润、社融数据、各子行业PE及相对溢价率等关键指标。
• 表格与图表数据来源为Wind及兴业证券经济与金融研究院整理。