20191020-兴业证券-建筑装饰：本周专题：2019Q3_基建数据回顾—地方政府申报_中标呈提升态势，看好后期基建投资稳步提升_17页_962kb

2019Q3基建投资与政策分析总结

核心内容概述

2019年第三季度，中国基建投资有所回升，但主要受到低基数效应影响，实际投资额并未明显增长。政策端持续发力，专项债做资本金、国常会发行政策等措施缓解了基建资金紧张问题，同时地方政府投资意愿提升，预计四季度基建投资将稳步回升。此外，PPP项目中标金额持续下滑，民间资本参与热情尚未恢复。

主要观点

1. 基建投资回顾

• 2019年前三季度全国基建投资（不含电力）增长 4.5%，全口径增速为 3.4%，较2018年全年增速明显提升。
• Q3基建投资增速环比提升 1.3个百分点，但绝对值仍低于Q2（4.12万亿 vs 4.39万亿）。
• 电力、公共设施类投资增速加快，成为Q3基建投资回升的主要动力。

2. 地方政府投资意愿提升

• 2019年前三季度地方政府基建项目申报金额同比增长 43.56%，其中Q3增速达到 78.4%，显示地方投资意愿明显回升。
• 地方申报项目增速在多数月份低迷，但自6月份以来政策加码后，地方申报金额显著提升，预计四季度投资意愿将持续回升。

3. 地方政府基建项目中标情况

• 23个省份前三季度累计中标金额为25817亿元，同比增长 9.18%。
• Q3中标金额同比增长 9.0%，9月增速大幅回升至 26.9%。
• 9月地方政府申报与招投标数据均明显改善，政策支持与资金到位提升了地方基建投资能力。

4. PPP项目情况

• 2019年前三季度全国PPP中标金额同比下滑 21.4%，Q3下滑幅度加大。
• 民间资本参与PPP项目热情仍未恢复，交通和市政类项目仍占PPP中标金额的 60% 以上。
• 央企和地方国企仍是PPP项目的主力，占比超过 70%。

5. 融资端改善

• 城投债和地方债发行显著增长，前三季度城投债净融资额同比增长 186%。
• 专项债发行规模达21570.74亿元，专项债用于资本金的比例提升，缓解了基建资金不足问题。
• 专项债提前发行和作为资本金的政策有助于四季度至明年一季度的基建资金到位。

6. 基建投资前瞻

• 逆周期对冲必要性提升，政策端持续加码，地方政府投资意愿回升将利好Q4基建投资。
• 专项债提前下发及作为资本金的政策旨在应对基建投资意愿低迷，而非单纯对冲经济下行。
• 预计四季度基建订单和投资将确定性回升，政策支持和资金到位将推动基建投资加速回暖。

关键信息

• 基建投资增速：2019年前三季度全国基建投资增长 4.5%，Q3增速为 5.15%。
• 地方政府申报：Q3地方政府基建项目申报金额同比增长 78.4%，地方申报增速达 189.47%。
• 中标金额：23个省份前三季度中标金额同比增长 9.18%，Q3增长 9.0%。
• PPP项目：前三季度全国PPP中标金额同比下降 21.4%，民间资本参与热情未恢复。
• 专项债发行：前三季度专项债新增发行 21570.74亿元，较去年增长 8000亿元。
• 城投债净融资：前三季度城投债净融资额同比增长 186%，显示地方融资能力增强。
• 经济下行压力：三季度GDP增速为 6.0%，触及年内目标下限，基建对冲周期空间较大。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速放缓可能影响基建投资需求。
• 基建招投标不及目标：地方政府项目推进速度可能低于预期。
• 基建申报不及预期：项目申报数量可能未达政策目标。
• 项目推进速度迟缓：项目落地进度可能影响投资效果。
• 融资环境未能好转：资金到位速度可能影响基建投资增长。

结论

综上所述，2019年第三季度基建投资虽有回升，但主要依赖于低基数效应和政策支持。随着专项债政策的推进和地方政府投资意愿的提升，四季度基建投资有望稳步增长。然而，经济下行压力和融资环境的不确定性仍是主要风险因素，需持续关注政策执行力度和资金到位情况。