半导体行业科创板半导体研究：大国重器，中微半导体-20190412-国金证券-15页_2mb

半导体行业研究：中微半导体分析总结

核心内容概述

本报告对中微半导体设备（上海）股份有限公司进行深度分析，评估其在半导体设备行业的地位、核心竞争力、投资逻辑及风险提示。报告指出中微半导体在刻蚀设备和MOCVD设备领域具有显著的技术优势和市场潜力，同时强调其在国家战略支持下的发展前景。

主要观点

1. 行业前景

• 半导体设备行业整体发展稳步向上，预计未来5年CAGR为8%-10%。
• 刻蚀设备作为集成电路制造中成长性最好的细分领域，未来5年市场增速预计超过行业平均水平，达到15%。
• MOCVD设备将受益于新一代显示技术（如MiniLED、MicroLED）的发展，未来需求有望持续增长。

2. 公司竞争力

• 优秀的管理团队：核心创始团队拥有硅谷等海外经验，具备强大的技术与市场洞察力。
• 技术自主可控：公司通过多年积累，建立了扎实的自主知识产权体系，并在多起国际知识产权诉讼中获胜。

3. 投资逻辑

• 行业发展：半导体设备行业作为芯片制造的上游，受益于半导体周期及国家政策支持。
• 公司成长：公司产品竞争力提升，未来市场占有率有望进一步提高。
• 国家战略：半导体行业被列为国家重点发展领域，相关政策为行业提供有力支撑。

关键信息

1. 公司业务构成

• 主要产品：刻蚀设备（营收占比34%）和MOCVD设备（营收占比50%）。
• 收入来源：专业设备（占比85.29%）、备品备件（13.83%）和设备维护（0.88%）。

2. 市场表现

• 刻蚀设备在2018年市场份额为15%-17%，是市场份额最高的中国厂商。
• MOCVD设备2017年市占率30%，预计2018年市占率将超过50%。

3. 财务表现

• 2018年公司营业收入为16.38亿元，毛利率为35.50%。
• 刻蚀设备2018年毛利率为47.52%，MOCVD设备毛利率为26.33%。

4. 估值分析

• 参考A股半导体设备公司，PEband介于80x-150x，未来合理估值可参照该区间。
• 预计科创板投资热潮初期，估值可能上探50%。

5. 风险提示

• 研发投入不足：可能影响技术进步，导致竞争力下降。
• 下游需求不及预期：可能影响订单量及业绩。
• 毛利率波动：受技术升级、市场竞争及成本控制影响。
• 知识产权争议：可能对公司正常经营产生不利影响。

未来展望

• 刻蚀设备：随着3D NAND和先进封装技术的发展，未来市场需求将持续增长。
• MOCVD设备：MiniLED和MicroLED等新兴显示技术将推动MOCVD设备需求增长。
• 市场策略：公司通过降价抢占市场，未来有望随着产品竞争力提升，提高ASP和毛利率。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期表现：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上。

结论

中微半导体凭借优秀的管理团队和自主知识产权，在刻蚀设备和MOCVD设备领域展现出强劲的竞争力和成长潜力。受益于半导体行业周期及国家政策支持，公司未来有望在国内外市场持续扩大份额，成为行业的重要参与者。然而，研发投入不足、下游需求不及预期及毛利率波动等风险仍需关注。