20230830-开源证券-森马服饰-002563.SZ-公司信息更新报告_2023Q2利润端改善明显_看好库存优化_折扣改善_9页_1mb

森马服饰（002563）投资分析总结

🔍 公司基本情况

• 评级：维持“买入”
• 业绩亮点：2023H1实现营收556亿元，归母净利润516亿元（同比+393%），Q2利润显著改善。
• 门店策略：净关店放缓，加盟渠道增长快速，线下信心增强（总店数8136家，较年初净拓35家）。

📈 投资建议

• 上调盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为107/132/156亿元，对应PE从154倍降至106倍。
• 核心逻辑：全域新零售融合、数字化驱动，盈利能力持续修复，现金流恢复健康。

💼 核心业务与财务改善

• 产品结构优化：童装收入同比增幅63.4%，休闲服饰下滑15.06%。
• 财务指标：毛利率提升至44.64%（+350基点），期间费用率降至30.61%（-394基点），存货减少204%，经营活动现金流同比增112.7亿元。
• 渠道变化：线上占比降至47.32%，线下潜力被激活（加盟店同比增长741%）。
• 风险：全域新零售落地不及预期、门店拓展进度落后预测。