20210513-东兴证券-2021年4月金融数据及一季度货政报告点评_通胀风险可控_信用扩张继续回落_6页_548kb

2021年4月金融数据及一季度货政报告总结

核心内容

2021年4月金融数据及一季度货币政策执行报告显示，信用扩张和社融增速继续回落，但整体仍保持稳定。货币政策延续常态化趋势，对宏观经济形势判断为“总体向好”，同时关注结构不均衡和通胀风险。

主要观点

• 信用扩张放缓：
  4月新增社融规模为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，较2019年同期多增1797亿元。新增信贷为1.47万亿元，同比少增2300亿元，显示信用扩张速度持续放缓。

  • 社融与贷款同比多增减弱：与2019年同期相比，社融及贷款同比多增的幅度在减弱，反映实体经济进入恢复后期，信用需求趋于理性。
  • 表外融资收缩明显：表外融资（如信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票）收缩幅度较大，表内融资则相对稳定，更直接服务于实体经济。

• 贷款结构优化：

  • 居民中长期贷款增长：4月居民中长期贷款为4918亿元，同比多增529亿元，按揭贷款需求依然强劲。
  • 居民短贷大幅减少：受银行严查经营贷流入房地产市场影响，居民短贷仅为365亿元，远低于历史同期和上期水平。
  • 企业中长期贷款增加：4月企业中长期贷款为6605亿元，同比多增1058亿元，企业有动力通过中长期贷款锁定较低利率。
  • 短期贷款减少：企业短期贷款减少2147亿元，同比多减接近2000亿元，显示企业融资结构进一步优化。

• 存款增速回落：

  • M2增速降至8.1%，较3月回落1.3个百分点；M1增速降至6.2%，较3月回落0.9个百分点。
  • 居民与企业存款双降：4月居民新增存款为-1.57万亿元，企业新增存款减少3000亿元，整体存贷款剪刀差扩大。

• 通胀风险可控：

  • 输入性通胀风险暂可控：央行认为，当前输入性通胀风险暂时可控，物价上涨需理性看待。
  • PPI上涨阶段性：大宗和原材料价格上涨主要由基数效应、供需错位及宽松政策导致，对CPI的传导不明显。
  • 关注外溢效应：美联储货币政策转向可能引发资金外流和汇率贬值压力，需持续关注。

关键信息

• 新增社融与信贷：

  • 4月新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，较2019年同期多增1797亿元。
  • 新增信贷1.47万亿元，同比少增2300亿元，较2019年同期多增4500亿元。

• 社融与贷款增速：

  • 社融存量增速降至11.7%，人民币贷款增速降至12.7%。

• 存款数据：

  • 4月新增存款减少7000亿元，居民与企业存款分别减少1.57万亿元和3000亿元。

• 货币政策方向：

  • 货币政策延续正常化，关注结构不均衡与通胀风险。

• 风险提示：

  • 通胀升温超预期、货币政策超预期收紧。

图表说明

• 图1：4月新增社融回落
  显示4月新增社融规模较去年同期明显减少，反映信用扩张趋缓。

• 图2：4月信贷
  体现信贷结构变化，居民与企业中长期贷款成为主要支撑。

• 图3：4月企业贷款结构继续优化
  显示企业贷款结构向中长期倾斜，短期贷款减少明显。

• 图4：4月M2、M1增速回落
  说明货币供应增速放缓，市场流动性趋紧。

分析师与研究助理简介

• 康明怡：经济学博士，曾在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学和研究工作，2017年加入东兴证券研究所。
• 杨芮宁：中国人民大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所信息

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