20171225-天风证券-金螳螂-002081.SZ-长租公寓开拓迈出重要一步_股权转让激发家装增长动能_4页_447kb

金螳螂（002081）总结

核心内容

金螳螂近期宣布与子公司精装科技及中天集团签署合作协议，共同出资设立浙江天域商业运营管理有限公司，旨在开拓长租公寓市场。此外，公司计划将金螳螂电商30%的股权分别转让给天津金管、天津金螳及天津金品，三家企业均以公司员工作为合伙人，此举有助于提升团队凝聚力和竞争力，完善公司治理结构。

主要观点

• 政策支持：中央经济工作会议强调住房租赁市场建设，机构化、规模化租赁企业发展方向明确，长租公寓作为房地产市场长效机制的重要一环，具有良好的发展前景。
• 长租公寓市场优势：金螳螂作为装修装饰行业龙头，具备精细化管理和供应链管理等核心优势，这些优势可有效应用于长租公寓市场。长租公寓装修以ToB为主，公司可通过标准化管理与品牌效应快速拓展市场。
• 集中式长租公寓布局：本次合作聚焦于集中式长租公寓的批量化装修，金螳螂在公装业务上的优势将助力其在该领域的拓展。
• 电商股权激励：通过股权转让搭建员工持股平台，进一步激励核心骨干，增强团队凝聚力和公司业绩释放动力。
• 家装业务快速增长：金螳螂家业务迅速扩张，2017年上半年收入已超过2016年全年，且公司门店数量已增至134家，形成入口优势，有望持续放量。
• 投资建议：公司作为二线蓝筹股，当前估值较低，具备良好风险收益比。预计2017-2019年每股收益分别为0.74元、0.84元、0.97元，对应市盈率分别为20倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务拓展

• 长租公寓合作：与中天集团合作设立浙江天域商业运营管理有限公司，专注于集中式长租公寓的批量化装修。
• 电商股权激励：将金螳螂电商30%股权转让给天津金管、天津金螳、天津金品，以员工为合伙人，提升团队凝聚力和公司治理结构。

业绩表现

• 收入增长：预计2017-2019年营业收入分别为21,734.49百万元、25,086.04百万元、28,883.97百万元，增长率分别为10.89%、15.42%、15.14%。
• 净利润增长：预计2017-2019年净利润分别为1,949.58百万元、2,221.26百万元、2,574.16百万元，增长率分别为15.81%、13.94%、15.89%。
• 每股收益增长：预计2017-2019年每股收益分别为0.74元、0.84元、0.97元。

估值与财务指标

• 市盈率：2017年为20.42倍，2018年为17.92倍，2019年为15.46倍。
• 市净率：2017年为3.34倍，2018年为2.82倍，2019年为2.38倍。
• 市销率：2017年为1.83倍，2018年为1.59倍，2019年为1.38倍。
• EV/EBITDA：2017年为14.43倍，2018年为12.84倍，2019年为10.92倍。

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 家装业务推进不及预期
• 房地产投资增速持续下滑