20180828-新时代证券-金螳螂-002081.SZ-聚焦主业_增长稳健_4页_945kb

报告摘要

本报告分析了公司2018年半年度报告，指出公司在公装市场复苏背景下，主业增长稳健，整体表现符合预期。尽管毛利率和净利率略有下降，期间费用率有所上升，但公司通过业务结构调整和市场拓展，实现了业绩的持续增长。

营业收入与净利润增长：公司2018年上半年实现营业收入109.04亿元，同比增长14.81%；归母净利润9.89亿元，同比增长10.27%。
毛利率与净利率变化：毛利率从16.65%降至16.41%，净利率从9.47%降至9.12%，期间费用率同比上升0.78pct，主要因销售和管理费用增加。
主业增长稳健：公司装饰主业营收81.59亿元，同比增长12.93%，占总收入的74.83%。装饰主业毛利率为13.72%，同比小幅下滑0.73pct。
互联网家装业务增长显著：互联网家装业务营收12.74亿元，同比增长73.98%，毛利率提升3.04pct，显示出市场认可度提升。
幕墙业务稳定，设计业务略有下滑：幕墙业务同比增长16.61%，设计业务同比下滑8.63%。
订单结构优化：公司上半年新签订单金额达179.26亿元，同比增长18.72%。其中，住宅业务订单增长显著，达到65.7亿元，同比增长61.03%。
国际业务拓展：公司通过HBA平台开展境外项目8个，总金额达5.64亿元，预计未来国际业务将进一步拓展。
财务预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为22.11亿元、25.39亿元、28.86亿元，同比增长分别为15.2%、14.9%、13.7%。对应EPS分别为0.84元、0.96元、1.09元，当前PE为11.4-8.8倍，维持“推荐”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	19601	20996	23027	24594	26292
净利润(百万元)	1683.4	1919	2211	2539	2886
归属母公司净利润(百万元)	1683	1919	2211	2539	2886
EPS（元）	0.64	0.73	0.84	0.96	1.09

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	16.5	16.8	18.1	19.0	19.8
净利率(%)	8.6	9.1	9.6	10.3	11.0
ROE(%)	16.9	16.7	17.3	17.8	18.1
P/E(倍)	15.01	13.17	11.43	9.95	8.75
P/B(倍)	2.53	2.20	1.98	1.77	1.58
EV/EBITDA(倍)	17.17	14.3	12.0	10.7	9.6

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	5.1	7.1	9.7	6.8	6.9
营业利润增长率(%)	4.7	18.3	14.4	14.9	13.7
归属母公司净利润增长率(%)	5.1	14.0	15.2	14.9	13.7
资产负债率(%)	62.2	58.3	57.3	55.8	54.3
净负债比率(%)	6.4	5.6	5.3	5.0	4.8
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.7	0.7
应收账款周转率	1.1	1.2	1.2	1.2	1.2
应付账款周转率	1.4	1.5	1.6	1.5	1.5

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师：王小勇（S0280517070001）、王斌（S0280117080044）、王萌（S0280117090007）
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