20211110-招商期货-尿素月度汇报_年末供给侧减量明显_供需面存边际改善预期_20页_1mb

年末供给侧减量明显，供需面存边际改善预期

核心内容概述

2021年11月，尿素市场在供给端和需求端均出现显著变化，整体呈现供减需弱的格局。国内尿素现货价格持续下调，市场心态偏弱，期货市场亦表现疲软，基差回落，期货合约贴水收窄。与此同时，国内尿素产量下降，气头装置限气政策即将实施，叠加出口法检政策限制，出口大幅受限，进一步影响市场供需。印度尿素需求存在刚性缺口，但采购受限于高价，需求后置。国内农业需求清淡，企业预收及产销率处于低位，但后期补库预期增强。工业需求方面，甲醛开工率受淡季影响，而三聚氰胺产销良好，对尿素消费有所支撑。市场整体面临成本压力，尿素生产利润被压缩，但年末限气政策和下游补库可能带来边际改善。

主要观点

1. 现货市场表现

• 价格承压：国内尿素现货价格持续下调，市场心态转弱。
• 期货弱企稳：尿素期货合约表现弱企稳，基差大幅回落，01合约贴水收窄。
• 库存回升：尿素企业库存和港口库存持续回升，四季度去库压力依然存在。

2. 国内供给情况

• 减产趋势：由于缺煤和政策限制，国内尿素产量下降，气头装置开工率收缩。
• 成本支撑：烟煤及无烟煤价格高位运行，对尿素成本形成支撑，生产利润压缩。

3. 印度尿素市场

• 需求后置：印度尿素需求存在刚性缺口，但采购受限于高价，需求后置。
• 出口受限：印度招标价格高位，但国内出口受限，实际对接量预计十分有限。

4. 农业需求

• 需求清淡：农业需求处于淡季，下游企业预收及产销率低位。
• 补库预期：后期农业需求有望提升，关注冬储跟进情况。

5. 工业需求

• 甲醛需求弱：甲醛开工率受淡季影响，难以提升。
• 三聚氰胺支撑：三聚氰胺产销良好，对尿素消费形成一定支撑。

6. 出口与政策影响

• 出口法检落地：出口大幅受限，影响市场供需。
• 保供稳价政策：国内政策持续发力，抑制尿素价格过快上涨。

关键信息

供应端

• 产量下降：2021年11月国内尿素产量为415.7万吨，环比下降4.0%。
• 开工率下滑：国内尿素装置开工率季节性下滑，气头装置限气即将到来。
• 成本高位：原料煤价格偏高，对尿素成本形成支撑，生产利润压缩。

需求端

• 农业需求弱：2021年11月国内农业消费量为357.3万吨，环比下降5.0%。
• 工业需求刚需：甲醛开工率低位，三聚氰胺需求相对稳定。
• 出口受限：出口法检落地，出口量大幅减少，预计对尿素价格支撑有限。

库存情况

• 企业库存回升：尿素企业库存持续上升，四季度去库压力较大。
• 港口库存回落：港口库存因出口受限而回落，集港减少。

期货市场

• 基差回落：01合约贴水收窄，基差大幅回落。
• 跨期价差：1-5合约维持BACK结构，跨期价差反映市场对未来预期偏弱。
• 仓单中性：仓单数量中性，对价格影响有限。

后市展望及策略推荐

驱动因素

• 短期：需求弱势及保供政策带来压力，煤炭价格尚未企稳，成本仍有下行空间，预计走势震荡偏弱。
• 中期：随着供给端走低，下行动能趋缓，年末限气行情和下游补库可能带来边际改善。

策略建议

• 单边策略：建议等待右侧做多交易机会，关注成本端重估。
• 跨期策略：建议布局1-5正套头寸，或保持观望。
• 跨品种策略：建议观望，暂不操作。

风险点

• 上游检修超预期：可能进一步影响供给。
• 海外价格大幅下降：可能冲击国内出口利润。
• 年末限气行情超预期：可能加剧市场波动。
• 企业库存大幅累积：可能压制价格反弹空间。

研究团队介绍

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
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