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年末供给侧减量明显，供需面存边际改善预期

核心内容概述

2021年11月10日，招商期货研究所能化组谭洋发布的报告指出，尿素市场在年末面临供给侧减量与需求侧边际改善的双重影响。当前市场整体处于震荡偏弱状态，但随着供给端的逐步收缩和下游补库预期的增强，尿素市场可能迎来筑底反弹的机会。

市场回顾

• 现货市场：尿素主流价格持续下调，市场心态转弱。01合约贴水收窄，基差回落。
• 期货市场：期货走势弱企稳，现货承压下行，基差回落，仓单中性。

后市展望及策略推荐

驱动因素分析

短期驱动因素

• 需求弱势及化肥保供政策带来一定压力。
• 煤炭价格尚未企稳，成本仍有下行空间。
• 供给端逐步走低，下行动能减弱。
• 年末限气行情、下游补库及商储可能带来边际改善。

中期驱动因素

• 05合约可能面临成本端重估。

估值情况

• 生产商利润下修，估值中性偏低。

策略建议

• 单边策略：建议等待右侧做多交易机会。
• 跨期策略：建议布局1-5正套头寸为主或观望。
• 跨品种策略：建议观望。
• 风险点：上游检修超预期、海外价格大幅下降、年末限气行情超预期、企业库存出现大幅累积。

尿素市场供需分析

国内供给

• 缺煤与需求空挡导致上游减产增多。
• 气头装置负荷将继续收缩。
• 国内尿素产量季节性波动，2021年11月产量为415.7万吨，环比下降4.0%。

国内需求

• 农业需求清淡，企业预收天数低位。
• 复合肥开工率低位，经销商按需采购为主。
• 农需支撑弱势，关注现货调降后的冬储跟进。

出口情况

• 出口法检落地后，出口大幅受限。
• 印度尿素招标价格高位，但实际供货量有限。
• 中国尿素出口利润下降，出口拉动作用弱化。

国际用肥季节性

• 印度尿素需求高峰较我国延后2-3个月。
• 美国需求高峰在3-6月，拉美地区在8-9月。

农业需求结构

• 2017-2021年我国尿素下游需求结构占比变化。
• 国内主要农作物播种面积预测显示，播种面积季节性波动明显，对尿素需求有支撑作用。

工业需求分析

• 甲醛开工率淡季难提升，三聚氰胺产销良好提振尿素消费。
• 房地产政策承压，车用尿素消费同比减少。
• 三聚氰胺利润季节性波动，对尿素需求有积极影响。

重要声明

• 本报告仅适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析，拥有期货从业人员资格（证书编号：F3069046）。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，拥有期货从业人员资格（证书编号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。

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