原油月度汇报：短期利多出尽，油价高位震荡-20211110-招商期货-15页_1mb

原油月度汇报总结

核心内容

2021年11月原油市场经历了从强势上涨到高位震荡的转变。油价在短期内因供应端因素和能源危机推动上涨，但随后因美国库存累积和增产迹象，以及伊核谈判重启等因素导致下跌。市场对2022年供需格局的变化高度关注，尤其是欧佩克+的增产节奏和美国页岩油的产量增长。

主要观点

• 短期油价走势：11月油价冲高后进入震荡期，主要受供应端和需求端双重因素影响。
• 供应端因素：
  • 美国8月底因飓风损失海上产能约30万桶/天，预计2022年恢复。
  • 欧佩克+在9月底会议维持每月增产40万桶/天的保守计划，挺价意愿较强。
  • 欧佩克当前闲置产能约590万桶/天，处于历史高位，沙特拥有最多闲置产能（270万桶/天）。
  • 利比亚和委内瑞拉因缺乏资金或旧井衰减，增产能力有限。
• 需求端因素：
  • 疫情逐步流感化，各国解封使油品需求加速恢复。
  • 疫情后出行量回升，带动燃油发电需求，预计9月至2022年第一季度燃油发电需求额外增加50万桶/天。
  • 若今冬遭遇极端寒潮，燃油需求可能进一步爆发，支撑油价。
• 库存与价差：
  • 美国及OECD地区油品库存降至近五年最低水平，显示市场处于紧平衡状态。
  • 炼厂利润回落，秋季检修量少于预期，库存开始边际累积。
  • 高频库存数据显示，美国库存开始回升，表明供需关系趋于宽松。

关键信息

欧佩克+增产计划

• 欧佩克+每月增产40万桶/天，计划持续至2022年9月。
• 10月执行率约为116%，但实际增产18万桶/天，低于计划量。
• 沙特是决定增产节奏的关键，其挺价意愿较强，增产较为谨慎。
• 若油价涨幅过高，可能小幅扩大增产；若下跌幅度较大，或伊朗解除制裁，可能下调增产计划。

美国原油产量

• 2021年美国页岩油产量基本与去年同期持平，主要因疫情后投资减少和飓风影响。
• 2022年美国页岩油产量预计年均增长70万桶/天，成为供应端的重要力量。
• 若美国增产加速，将对油价形成压力。

伊朗与委内瑞拉潜在影响

• 伊朗：若美伊达成协议，最快一个月解除制裁，三个月内可增产75万桶/天，并释放超6000万桶的原油浮仓，对油价形成显著利空。
• 委内瑞拉：产量受限于旧井衰减和缺乏投资，预计2022年最多增产10万桶/天。

需求端趋势

• 全球经济复苏逐步放缓，欧美及东亚、东南亚疫情控制后需求增速下降。
• 2022年全球QE结束，需求增长将显著回落，抑制油价。
• 若新冠特效药问世或遭遇极端寒潮，可能推动油价创新高。

库存与市场平衡

• 美国及OECD地区库存处于五年低位，支撑油价。
• 随着库存边际累积，市场供需关系可能由紧转松。

后市展望

• 2022年供需变化：美国页岩油增产加速，若欧佩克+不调整增产计划，油市将面临过剩，油价重心下移。
• 关键变量：欧佩克+是否取消增产计划、美国页岩油产量增长、伊朗制裁解除情况。
• 油价趋势：2021年底可能因新冠特效药或极端天气维持高位或震荡；若无利好，油价或将偏弱。

研究员简介

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究多年，善于通过国际供需矛盾和数据分析判断市场走势。

重要声明

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