20211025-西部证券-华峰化学-002064.SZ-三季报点评_Q3业绩持续高增_大规模扩建氨纶产能抢占份额_3页_254kb

报告摘要

华峰化学Q3业绩总结

核心内容

华峰化学（002064）在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，超出市场预期。同时，公司通过大规模扩建氨纶产能，进一步巩固其在行业中的领先地位，并在成本控制和财务指标优化方面表现良好。

主要观点

业绩表现强劲：公司前三季度实现营业收入210.2亿元，同比增长111.4%；归母净利润61.3亿元，同比增长393.6%。其中，第三季度营业收入81.2亿元，同比增长111.3%；归母净利润22.8亿元，同比增长295%。
毛利率提升：前三季度毛利率为39.2%，同比增长15.5%，但环比略有下滑1.1%，显示成本控制仍需关注。
氨纶产能扩张：公司已拥有20万吨氨纶产能，为国内最大。重庆新建的10万吨氨纶项目于9月初进入调试阶段，预计未来将通过43.6亿元投资建设30万吨氨纶项目，其中28亿元拟通过定增募集。
产品价格大幅上涨：氨纶40D价格从年初不足4万元/吨上涨至约7.8万元/吨，同比增长171%。同期“氨纶-PTMEG-MDI”价差增长200%。
己二酸价差收窄：己二酸均价同比增长74%，但“己二酸-纯苯-硝酸”价差同比下降6%，环比下降18%。
费用率下降：销售费用率降至0.5%，管理费用率降至4.5%，财务费用率微降至0.07%，显示公司运营效率提升。
现金流状况良好：公司前三季度经营活动净现金流为30.87亿元，显示良好的盈利能力和资金流动性。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为292亿元、324亿元、359亿元，归母净利润分别为77.1亿元、77.2亿元、80.8亿元，EPS分别为1.66元、1.67元、1.74元。
估值指标下降：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，显示市场对其估值趋于理性。
风险提示：主要风险包括产能建设进度低于预期、产品需求低于预期以及行业扩产超预期。

关键信息

财务数据概览

项目	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	13,785	14,724	29,153	32,360	35,920
归母净利润	1,839	2,353	7,711	7,723	8,080
EPS	0.40	0.51	1.66	1.67	1.74
P/E	31.4	24.5	7.5	7.5	7.1
P/B	6.9	5.0	2.6	2.0	1.5

营业利润与成本

项目	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业利润	2,130	2,716	8,773	8,796	9,216
营业利润率	15.5%	18.4%	30.1%	27.2%	25.7%
毛利率	24.0%	24.8%	39.0%	35.0%	33.0%

资产负债情况

项目	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
资产总计	16,975	19,669	32,247	42,101	50,509
负债合计	9,210	8,094	10,443	12,574	12,904
股东权益	7,764	11,575	21,805	29,527	37,605
资产负债率	54.3%	41.1%	32.4%	29.9%	25.5%
流动比	1.03	2.44	2.44	2.87	3.52
速动比	0.80	1.45	2.06	2.52	3.13

现金流量

项目	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
经营活动现金流	2,851	4,209	7,347	11,056	5,436
投资活动现金流	-2,105	-2,993	-2,557	-1,028	-1,062
筹资活动现金流	179	959	2,330	499	-113
现金净增加额	925	2,175	7,120	10,528	4,261

总结

华峰化学在2021年前三季度业绩持续高增，主要得益于氨纶产品价格大幅上涨和产能扩张带来的规模效应。公司通过持续投资扩建氨纶产能，进一步巩固其市场地位。同时，公司费用率持续下降，盈利能力显著增强。尽管毛利率在第三季度有所下滑，但整体仍保持较高水平。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值指标逐步下降，显示市场对其成长性认可度提高。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，公司也面临产能建设进度、产品需求变化及行业竞争加剧等风险。

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