> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰化学 (002064.SZ) 总结 ## 核心内容 华峰化学（002064.SZ）作为国内氨纶行业的龙头企业，近期业绩表现亮眼，2026年一季度实现营收67.67亿元，同比增长7.17%，归母净利润6.69亿元，同比增长32.58%。公司受益于氨纶产品价格持续上涨，产品价差提升，行业供需格局改善，迎来周期底部反转。 ## 主要观点 - **行业景气度提升**：氨纶行业经历多年产能消化后，供需格局持续改善，产品价格从年初至今显著上涨。例如，40D市场均价从23000元/吨提升至27600元/吨，30D从25800元/吨提升至30500元/吨，20D从26600元/吨提升至31300元/吨。 - **公司优势明显**：华峰化学在氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，拥有显著的规模优势和成本控制能力，盈利能力在行业内领先。 - **产能扩张计划**：公司于2026年1月30日公告投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期建设周期为36个月，将进一步巩固其行业龙头地位。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收分别为301.59/316.39/326.32亿元，归母净利润分别为26.94/31.45/35.67亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.72元，PE估值分别为20.76/17.78/15.68倍，维持“买入”评级。 - **投资建议**：市场中相关报告对华峰化学的评级以“买入”为主，评分平均为1.20，表明市场普遍看好其未来表现。 ## 关键信息 ### 财务表现（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 26,298 | 26,931 | 24,198 | 30,159 | 31,639 | 32,632 | | 营业收入增长率 | 1.60% | 2.41% | -10.15% | 24.63% | 4.91% | 3.14% | | 归母净利润 | 2,478 | 2,220 | 1,858 | 2,694 | 3,145 | 3,567 | | 归母净利润增长率 | -12.85% | -10.43% | -16.32% | 45.02% | 16.74% | 13.43% | | 毛利 | 4,036 | 3,726 | 3,192 | 4,551 | 5,090 | 5,570 | | 毛利率 | 15.3% | 13.8% | 13.2% | 15.1% | 16.1% | 17.1% | | 净利率 | 9.4% | 8.2% | 7.7% | 8.9% | 9.9% | 10.9% | ### 估值与盈利预测 - **PE估值**：当前股价对应PE估值为20.76倍，预计2026-2028年PE分别为20.76/17.78/15.68倍。 - **EPS预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.54/0.63/0.72元。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 新增产能建设不达预期 - 下游需求增长不达预期 - 宏观经济环境变化 ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 26,298 | 26,931 | 24,198 | 30,159 | 31,639 | 32,632 | | 主营业务成本 | -22,262 | -23,205 | -21,007 | -25,609 | -26,549 | -27,062 | | 毛利 | 4,036 | 3,726 | 3,192 | 4,551 | 5,090 | 5,570 | | 营业税金及附加 | -102 | -118 | -115 | -145 | -152 | -157 | | 销售费用 | -194 | -212 | -235 | -293 | -307 | -317 | | 管理费用 | -430 | -408 | -384 | -480 | -503 | -519 | | 研发费用 | -901 | -809 | -638 | -796 | -835 | -861 | | 息税前利润(EBIT) | 2,409 | 2,178 | 1,820 | 2,838 | 3,293 | 3,716 | | 营业利润 | 2,768 | 2,563 | 2,369 | 3,071 | 3,585 | 4,067 | | 净利润 | 2,479 | 2,227 | 1,871 | 2,694 | 3,145 | 3,567 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 2,469 | 3,025 | 3,740 | 2,576 | 4,328 | 4,935 | | 投资活动现金净流 | -1,608 | -4,389 | -2,911 | 1,018 | -1,101 | -1,101 | | 筹资活动现金净流 | -945 | -1,887 | -1,320 | -1,987 | -2,920 | -1,620 | | 现金净流量 | -8 | -3,224 | -432 | 1,607 | 308 | 2,214 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 10,169 | 7,068 | 6,781 | 8,388 | 8,695 | 10,909 | | 应收款项 | 5,383 | 5,740 | 5,752 | 7,146 | 7,497 | 7,732 | | 存货 | 3,621 | 3,718 | 3,737 | 4,546 | 4,713 | 4,804 | | 流动资产 | 20,053 | 18,895 | 20,818 | 23,467 | 24,323 | 26,880 | | 长期投资 | 764 | 2,649 | 1,588 | 927 | 927 | 927 | | 固定资产 | 12,878 | 12,482 | 12,775 | 12,626 | 12,348 | 11,939 | | 资产总计 | 35,508 | 35,966 | 36,884 | 38,391 | 38,945 | 41,072 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.499 | 0.447 | 0.374 | 0.543 | 0.634 | 0.719 | | 每股净资产 | 5.022 | 5.331 | 5.509 | 5.834 | 6.214 | 6.645 | | 每股经营现金净流 | 0.497 | 0.610 | 0.754 | 0.519 | 0.872 | 0.994 | | 净资产收益率 | 9.94% | 8.39% | 6.79% | 9.31% | 10.20% | 10.82% | | 总资产收益率 | 6.98% | 6.17% | 5.04% | 7.02% | 8.07% | 8.69% | | 应收账款周转天数 | 32.0 | 33.9 | 38.8 | 38.8 | 38.8 | 38.8 | | 存货周转天数 | 53.0 | 57.7 | 64.8 | 64.8 | 64.8 | 64.8 | | 资产负债率 | 29.81% | 26.17% | 25.88% | 24.59% | 20.82% | 19.71% | ## 相关报告 - 《华峰化学公司点评：氨纶产品周期反转景气度提升，看好公司长期发展》（2026.3.28） - 《华峰化学公司点评：三季度产品价格底部维持，静待行业景气度回升》（2025.10.27） - 《华峰化学公司点评：公司氨纶盈利修复，氨纶价格底部企稳静待景气度回升》（2025.8.11） ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 12 | 15 | 16 | 37 | | 增持 | 1 | 2 | 2 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.50 | 1.14 | 1.12 | 1.20 | 1.00 | ## 联系方式 - **分析师**：孙羲昱 (执业S1130525090005) - **邮箱**：sunxiyu@gjzq.com.cn - **联系人**：杨啸 - **邮箱**：yangxiao@gjzq.com.cn - **市价**：11.27 元 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 报告仅限于中国境内使用，国金证券保留一切权利。