20170510-浙商证券-华峰氨纶-002064.SZ-华峰氨纶深度报告_氨纶价格大幅上涨_氨纶龙头企业迎来量价齐升_19页_1mb

华峰氨纶深度报告总结

核心内容概览

华峰氨纶（002064）作为氨纶行业的龙头企业，2017年迎来量价齐升的机遇。公司拥有国内领先的产能和成本优势，预计未来几年将通过产能扩张和产品差异化进一步提升市场地位和盈利能力。

主要观点

• 行业供需反转：氨纶价格在2016年下半年大幅上涨，40D氨纶价格上涨35%，带动公司业绩改善。
• 行业集中度提升：环保政策趋严和成本上升促使小企业退出，龙头企业如华峰氨纶和新乡化纤扩大产能，行业向寡头垄断格局发展。
• 产品差异化战略：公司正推进差别化氨纶产品开发，目标在2022年前将差别化产品占比提升至40%，提高盈利能力。
• 盈利弹性显著：氨纶价格每上涨1000元/吨，公司每股收益（EPS）增厚0.05元，显示公司对价格波动的敏感度较高。
• 财务表现改善：2017年第一季度公司归母净利润达0.9752亿元，同比增长318%；预计2017年上半年归母净利润在1.9-2.5亿元之间，业绩显著改善。

关键信息

公司概况

• 产能与市占率：公司现有11.7万吨氨纶产能，占国内产能20%，为国内第一、全球第二。
• 未来规划：计划在未来4年内再投建9万吨产能，预计2018年第一期达产，2020年第二期达产。
• 股权结构：控股股东为华峰集团，持股29.66%；实际控制人为尤小平，持股32.3%。

行业分析

• 产能与产量：2016年国内氨纶总产能约65万吨，产量55万吨，小产能占比15%。
• 价格走势：40D氨纶价格从2016年12月的29500元/吨上涨至37000元/吨以上。
• 成本压力：原材料PTMEG和MDI价格上涨，导致氨纶生产成本上升，推动价格反弹。
• 环保政策影响：煤改气政策使得小企业成本增加1500-2000元/吨，加速行业整合。

财务预测

优势分析

• 成本优势：依托集团大宗采购，公司生产成本全行业最低。
• 技术优势：公司拥有先进的生产技术和节能降耗能力，单位能耗处于国际先进水平。
• 产能扩张：未来4年新增9万吨产能，有助于扩大市场份额和提升盈利能力。

差别化产品

• 现有产品：包括耐氯氨纶、黑色氨纶、低温易定形氨纶、易染色氨纶等。
• 未来方向：开发吸湿排汗、抗菌除臭、自动调温等高性能、差别化氨纶产品，进一步提升产品附加值。

外延发展方向

• 环保处理：探索化工危废处理领域，提高环保效益。
• 新材料：拓展新材料业务，提升附加值。
• 装备制造：投资有助于提高生产效率和自动化水平。

风险提示

• 原材料价格上涨：PTMEG和MDI价格波动可能影响成本。
• 氨纶价格下跌：行业竞争加剧可能导致价格下行压力。

结论

华峰氨纶凭借其规模、技术和成本优势，在氨纶行业迎来量价齐升的良机。随着行业集中度提升和差别化产品开发，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长和盈利能力的显著提升。