20211025-开源证券-华峰化学-002064.SZ-公司信息更新报告_氨纶景气持续高位_龙头Q3业绩再创单季新高_4页_841kb

报告摘要

华峰化学（002064.SZ）氨纶景气持续高位，龙头Q3业绩再创单季新高

核心内容总结

华峰化学在2021年第三季度表现出色，受益于氨纶行业景气持续高位，实现营业收入和归母净利润的大幅增长。公司作为氨纶龙头，持续从行业高景气中获益，业绩表现超预期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现：
2021年1-9月，公司实现营业收入210.16亿元，同比增长111.38%；归母净利润61.27亿元，同比增长393.61%。
Q3单季度营业收入81.21亿元，同比增长111.26%；归母净利润22.76亿元，同比增长295.02%，再创单季度新高。
行业景气：
Q3氨纶价格维持高位，主要受能耗双控、限电政策影响，电石价格高企支撑BDO、PTMEG价格。同时，氨纶需求旺盛，新增产能有限，导致行业库存低位，进一步支撑价格坚挺。
盈利预测调整：
投资者预期上调，预计2021-2023年归母净利润分别为80.15亿元（+16.38%）、81.76亿元（+19.90%）、82.77亿元（+24.05%），EPS分别为1.73元（+0.35）、1.76元（+0.43）、1.79元（+0.52）。
当前股价对应PE分别为7.2、7.1、7.0倍，估值处于低位，具备投资吸引力。
未来增长点：
随着“限塑令”趋严，PBAT需求增长，同时国内己二腈技术突破将推动尼龙66产能增长，带动己二酸需求边际改善，提升盈利水平。
财务表现：
- 毛利率：显著提升，从24.0%（2019A）增长至36.8%（2021E），盈利能力增强。
- 净利率：从13.4%（2019A）提升至29.1%（2021E），显示成本控制和盈利改善。
- ROE：从23.7%（2019A）提升至41.9%（2021E），资产回报率显著提高。
- 现金流：经营活动现金流大幅增长，2021E预计为7484百万元，显示公司运营能力增强。
估值指标：
- P/E：从31.4倍（2019A）降至7.2倍（2021E），估值显著压缩。
- P/B：从7.5倍（2019A）降至1.7倍（2023E），显示资产价值被低估。
- EV/EBITDA：从21.2倍（2019A）降至3.9倍（2023E），估值进一步优化。

关键信息

股价走势：当前股价为12.49元，一年内最高17.78元，最低7.26元，总市值578.73亿元，流通市值244.10亿元。
换手率：近3个月换手率高达125.77%，显示市场活跃度高。
产能布局：公司己二酸产能为73.5万吨，为行业龙头，未来有望受益于行业需求改善。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等风险需关注。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,785	14,724	27,537	28,610	29,751
YOY(%)	210.8	6.8	87.0	3.9	4.0
归母净利润（百万元）	1,841	2,279	8,015	8,176	8,277
YOY(%)	313.6	23.8	251.7	2.0	1.2
毛利率(%)	24.0	24.8	36.8	36.1	35.4
净利率(%)	13.4	15.5	29.1	28.6	27.8
ROE(%)	23.7	19.7	41.9	30.5	23.9
EPS(元)	0.40	0.49	1.73	1.76	1.79
P/E(倍)	31.4	25.4	7.2	7.1	7.0
P/B(倍)	7.5	5.0	3.0	2.2	1.7