20211025-天风证券-华峰化学-002064.SZ-氨纶维持高景气_三季度业绩维持增势_3页_789kb

华峰化学（002064）总结

核心内容

华峰化学在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司作为全球聚氨酯制品材料行业的领军企业，其核心产品氨纶和己二酸在市场中占据重要地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入210.16亿元，同比增长111.38%；营业利润71.14亿元，同比增长387.10%；归属于上市公司股东的净利润61.27亿元，同比增长393.61%。
• 第三季度表现亮眼：第三季度营收81.21亿元，同比增长111.26%；净利润22.76亿元，同比增长295.02%；每股收益（EPS）达0.49元。
• 氨纶价格持续上涨：氨纶主流品种40D在2021年前三季度含税均价同比上涨122%至6.4万元/吨，7月份以来单季度均价增长19%至7.8万元/吨，达到10年新高。
• 成本上升影响毛利率：虽然营收增长显著，但原材料成本上升导致毛利率环比下降，拖累净利增长。
• 产品结构优化：公司通过产业链整合，形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业，提升整体盈利能力和抗风险能力。
• 盈利预测上调：预计2021~2023年归母净利润分别为80.8亿、81.0亿、83.0亿元，显著高于前值预测。
• 投资评级维持：公司维持“买入”的投资评级，显示市场对其未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

产品价格与成本分析

• 氨纶：2021年前三季度含税均价上涨122%至6.4万元/吨，三季度单季度均价上涨19%至7.8万元/吨，价差扩大至4万元/吨。
• 己二酸：前三季度均价上涨51%，但三季度环比仅增长6%至1.08万元/吨，价差缩减549元/吨。
• 鞋底原液：前三季度均价上涨12%，三季度环比基本持平。

成本与费用

• 三季度营业成本同比上升，导致毛利率下降。
• 期间费用环比增加约2513万元，主要由于管理费用和研发费用增加，但财务费用减少约1888万元。

财务预测摘要

风险提示

• 下游需求疲弱
• 产品价格下跌
• 原材料价格大幅波动
• 项目推进进度及盈利情况不达预期

投资评级

• 行业：化工/化学纤维
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.45元
• 目标价格：未提供

总结

华峰化学在2021年前三季度实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于氨纶价格的持续上涨。尽管成本上升对毛利率造成一定压力，但公司仍凭借其在氨纶、聚氨酯原液和己二酸领域的领先地位，保持了良好的盈利能力。公司通过产业链整合和规模优势，持续提升其市场竞争力和抗风险能力。未来三年的盈利预测显示公司仍具备较强的盈利增长潜力，投资评级维持“买入”。然而，公司需关注原材料价格波动、下游需求变化等潜在风险。