煤炭开采行业专题研究-聚焦陕蒙主产区-从安监趋严看煤价向上弹性-天风证券_15页_1006kb

煤炭开采行业专题研究报告总结（2023年11月）
行业评级：强于大市（维持评级）

核心分析：

1. 安监政策与供给收缩
   2021年四季度以来，煤炭保供增产政策导致产量提升，但伴随矿难和死亡人数增加。2023年安监力度持续加强，中央及主产区省份对煤矿安全检查常态化，导致供给增量收缩。二季度原煤产量增速从45%降至25%，三季度进一步下滑，7-8月全国原煤产量同比仅增长1%，环比下降32%。新疆和山西受政策影响最大，新疆6-8月产量环比降幅达97%，山西产量虽略有回升但增速显著放缓，且矿难数量高（30起），供应端边际变化显著。内蒙古受安监影响较小，陕西则尚未完全反映库存变化。

2. 煤价上涨触发因素
   本次煤价上涨的核心驱动为供暖煤采购需求。供暖煤季节性特征显著，占市场煤比例在10-12月达73%，且占比边际变化大。2023年9月煤价上涨或因贸易商低库存、安监趋严预期及市场煤供应收缩共同作用。相比之下，化工煤虽需求创新高（7-8月分别为2122万吨、2292万吨），但因长协合同签订和季节性弱，对价格影响有限。

3. 四季度价格走势与长期中枢
   四季度动力煤现货价格或因供暖采购需求出现季节性上涨，但受发改委设定的现货价格上限（1155元/吨）制约，上涨空间有限。长期来看，煤炭供给增量可能进一步收紧，叠加部分煤矿资源衰竭问题，价格中枢或抬升。2023年电煤中长期合同签订量达26亿吨，可能压缩市场煤供应，强化价格弹性。

投资建议：
重点推荐动力煤龙头中国神华、陕西煤业、兖矿能源，炼焦煤龙头山西焦煤；建议关注中煤能源和平煤股份。

风险提示：

• 在建产能超预期释放可能缓解供给压力；
• 进口煤量增长或冲击国内市场；
• 宏观经济与用电需求不及预期；
• 可再生能源加速发展或降低火电需求；
• 气温异常影响供暖用煤需求。

结论：
当前安监政策强化叠加市场煤供应收缩，推动煤价上涨。供暖煤采购与季节性因素是短期价格弹性主因，长期则需关注供给端结构性调整与资源衰竭问题。行业或维持紧平衡态势，价格中枢有望逐步上移。