20170410-安信证券-新三板主题报告_军转民_+_民参军_两翼齐飞_新三板军工企业待_绽放__57页_3mb

新三板军工企业总结

核心内容概述

2017年被视作军工改革的重要一年，军转民与民参军成为推动军工行业发展的两大主要抓手。新三板军工企业作为“苗圃”与“土壤”，展现出比A股军工企业更强的成长性和盈利能力，其在军工领域的深耕与专业化发展，为军民融合战略提供了重要支撑。随着政策推动，越来越多的民营军工企业开始进入军工领域，为国防建设注入新的活力。

主要观点

• 新三板军工企业成长性突出：新三板军工类公司收入与利润占比普遍高于A股公司，且成长性显著，尤其在2016年上半年，净利润同比增长率高达70%。
• 军民融合成为国家战略：2016年被视为军工改革的元年，中央军民融合发展委员会设立，标志着军民融合战略的全面启动。
• 国企背景企业占比高：10家新三板军工企业带有国企背景，其中兵器工业集团和中航工业各占3家，这些企业依托军工集团资源，深耕细分领域，具备较强竞争力。
• 民参军潜力巨大：民营企业通过外延并购等方式进入军工领域，未来有望在国防信息化、高端装备制造、新材料等领域获得显著增长。

关键信息

1. 新三板军工市场概况

• 截至2016年底，新三板共有69家军工相关企业，其中23家为做市转让企业。
• 2016年新三板军工企业完成63次定增，募集资金超过29亿元，融资热度持续上升。
• 新三板军工板块整体估值水平为20-30倍，高于A股军工企业，且成长性优于主板企业。

2. 国企背景企业

• 兵器工业集团：中兵通信、宏远电器、奥雷德为旗下新三板企业，分别聚焦通信设备、兵器工业、AMOLED微型显示器领域。
• 中航工业集团：富士达、中航新材、宝胜电气为旗下新三板企业，分别涉及射频同轴连接器、航空材料、航空电线电缆等领域。
• 国企背景企业市值占比高：10家国企背景企业市值合计约110亿元，占新三板军工企业总市值的三分之一，其中西部超导市值超过70亿元。

3. 民参军企业与市场潜力

• 创新层企业：11家创新层军工企业中有8家为民企，重点布局国防信息化、高端装备制造、新材料等细分领域。
• 国防信息化：预计2020年市场规模将突破2000亿元，2025年接近5000亿元，未来10年将达2.5万亿元。
• 高端装备制造：以中科国信为代表的中小企业，一旦进入主流军方供应链，业绩增厚空间巨大。
• 新材料行业：作为国家七大战略新兴产业之一，军工新材料市场规模预计到2020年将达到831亿元，西部超导在该领域处于领先地位。

4. 军民融合政策推动

• 政策背景：军民融合上升为国家战略，中央军民融合发展委员会设立，为军工改革提供了强有力的政策支持。
• 国际经验借鉴：美国、英国、俄罗斯、日本等国家在军民融合方面积累了丰富经验，形成了不同的发展模式，如“军民一体化”、“先军后民”等。
• 国内政策方向：推动军工资产证券化，提升军工集团的资产证券化率，加强军民融合深度发展。

5. 军工资产证券化趋势

• 资产证券化率：我国军工集团资产证券化率总体在30%左右，远低于欧美国家，存在较大提升空间。
• 重点集团计划：
  • 中国电子信息产业集团：计划将资产证券化率提高到80%。
  • 中国航天科技集团：计划在“十三五”期间将资产证券化率从15%提升至45%。
  • 中国航天科工集团：计划提升资产证券化水平，加强对外并购，推进治理改革。
  • 中国船舶工业集团：计划将资产证券化率从30%提升至70%。

6. 风险提示

• 军费投入增速放缓：可能影响军工企业的发展速度。
• 技术产品研制进度低于预期：可能导致业绩增长不及预期。
• 科研院所改制进度具有不确定性：可能影响资产证券化进程。
• 军民融合进度低于预期：可能影响政策红利释放。

重点关注企业

市场前景与趋势

• 军民融合加速：军民融合政策推动军工企业向市场化、专业化方向发展，为行业带来新的增长点。
• 国防信息化前景广阔：随着信息化战争的发展，国防信息化市场将持续扩大，相关企业将受益。
• 新材料行业潜力巨大：作为国家重点支持领域，新材料在军工领域的应用将带来技术与市场双重红利。
• 新三板成为军工企业成长温床：相较于A股，新三板军工企业更具成长性和估值弹性，有望成为军工行业发展的新引擎。

总结

新三板军工企业在军民融合政策的推动下，展现出强劲的成长潜力和市场价值，成为军工行业转型的重要平台。国企背景企业依托军工集团资源，深耕细分领域，形成较强竞争力；民参军企业则通过外延并购等方式快速切入军工市场，未来有望在国防信息化、高端装备制造、新材料等领域获得显著增长。随着资产证券化率的提升和政策的持续推进，新三板军工企业将有望迎来更大的发展空间，成为军工行业发展的新亮点。