20160530-东兴证券-中航电测-300114.SZ-深度报告_军转民真成长_飞机汽车两翼齐飞_18页_983kb

中航电测（300114）深度报告总结

核心内容

中航电测是一家专注于传感器及相关检测设备的公司，其在国内中高端应变计和传感器市场占据主导地位，金属应变式传感器产销量位居国内第一，全球第三。公司业务主要分为三大板块：传感器相关业务（55%）、汽车业务（27%）和航空军工业务（15%）。2015年公司实现营收10.24亿元，同比增长11.69%，净利润1.15亿元，同比增长12.88%。增长主要来源于汽车业务和航空军工业务的快速扩张。

主要观点

• 传感器市场成熟，业务稳健：传感器是工业的重要组成部分，用于力学检测等关键领域。公司作为国内高端力学传感器龙头，具有较强的市场地位和技术优势，预计相关业务将保持平稳增长。
• 汽车检测市场增长迅速：中国汽车保有量持续增长，带动汽车检测设备需求。公司凭借高质量产品和严格的管理体系，分享市场和集中度的双重增长，预计汽车业务将保持年均20%的增长。
• 航空军工业务弹性大：中国军用飞机数量与发达国家相比仍有较大缺口，随着国防信息化建设加速，航空军工业务将快速发展，预计年均增速不低于20%。
• 公司盈利能力强：公司通过军转民战略实现盈利增长，净利率保持在10%以上，是军转民领域的稀缺优质标的。

关键信息

• 营收与利润增长：2016-2018年公司预计实现营收分别为12.02亿、13.95亿、16.23亿元，净利润分别为1.67亿、2.31亿、2.69亿元。
• 盈利预测：预计公司2016年每股收益为0.58元，对应PE为70倍，给予“强烈推荐”评级。
• 市场前景：预计公司净利润有望在两年内翻倍，主要受益于汽车和航空军工业务的快速增长。
• 技术优势：公司在电阻应变计、传感器及测控系统方面拥有国内领先技术，具备较强的市场竞争力。

业务结构

财务指标预测

市场分析

• 传感器市场：全球传感器市场规模突破1500亿美元，中国传感器市场规模达1200亿元人民币，年均增速25%。
• 汽车检测市场：中国汽车保有量预计在2020年达到2.5亿辆，汽车检测设备市场需求持续增长，公司市场占有率高。
• 航空军工市场：中国军用飞机数量与发达国家相比仍有较大差距，航空军工产品需求增长迅速，公司具备良好的市场前景。

技术与市场优势

• 技术优势：公司在电阻应变计、传感器及测控系统方面拥有国内领先技术，产品毛利率在50%以上。
• 市场优势：公司产品在汽车和航空军工领域具有较高的市场占有率，产品质量和性能优势明显。

估值与评级

• 目标价：给予公司6个月目标价40.60元，对应2016年PE70倍。
• 投资评级：首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级，基于其军转民稀缺性和业绩弹性。

总结

中航电测凭借其在传感器领域的核心地位和高质量产品，成功拓展至汽车和航空军工市场，形成“两翼齐飞”的发展格局。公司具备较强的盈利能力和市场增长潜力，预计未来两年净利润将实现翻倍，是值得重点关注的优质标的。