20150302-兴业证券-军工_每周观察-跨领域军品竞争加剧_高技术军转民是发展关键_18页_934kb

航空航天设备行业分析总结（2015年9周）

核心内容

本报告聚焦于中国航空航天设备行业的发展动态与投资建议，分析了2015年军工行业面临的机遇与挑战，以及相关企业的表现和前景。

主要观点

• 军费预算与改革预期：2015年军费预算将保持一定增长，但增速难以超预期。军队和国防科技工业改革方案预计在年中公布，发动机重大专项仍待中央审批。
• 行业转型与竞争：国防工业结构将从“基于平台的纵向结构”向“基于专业化的有效竞争”转变，军工集团之间及民营企业与军工集团的跨领域竞争将显著增加。
• 军民融合：军用技术向民用市场转移将成为行业发展关键，提升材料、电子、工艺、测试等技术水平是未来重点。
• 3D打印与增材制造：三部委推动3D打印产业发展，目标是实现每年30%以上的增长，2016年形成2~3家具有国际竞争力的企业。
• 军用材料与技术突破：轻质陶瓷基复合材料在航空发动机应用领域取得突破，为下一代自适应发动机技术提供支撑。

关键信息

一、投资建议与推荐组合

1. 相对低估值标的：南京熊猫（600775）。
2. 资产整合与资本运作确定性高的公司：中航重机（600765）、中直股份（600038）。
3. 军民融合前景广阔的标的：南通科技（600862）。
4. 受益于航天发展预期的标的：航天机电（600151）、航天电子（600879）、航天动力（600343）、中国卫星（600118）、航天电器（002025）、航天长峰（600855）。
5. 电子信息化与自主可控方向：重点关注相关企业。

二、行业动态

• 国防科技工业改革：许达哲指出“十三五”期间将推进四大转变，包括从跟踪研仿向自主创新转变，从任务能力型向体系效能型转变，从内向发展向开放发展转变，从基于平台的纵向结构向基于专业化的有效竞争转变。
• 航天发展：运载火箭技术迎来战略机遇，重点发展深空探测和空间基础设施。
• 国际竞争态势：日美时隔34年再次举行联合伞降演习，针对钓鱼岛。美国国防部推进“长期研究与发展规划”，吸引“非传统军工”企业参与。
• 中国军力发展：中国将建设空军青少年航空学校，提升空天一体、攻防兼备的空军实力。俄罗斯计划2016年接收T-50战斗机，2019年首飞新型战略轰炸机。

三、上市公司动态

• 中航重机：2014年平稳增长，2015年将加强市值管理，推动四大业务协同发展。
• 中航复材：借壳南通科技（600862）获批准，2014年收入超9亿元，同比增长60%。
• 航天机电：大股东航天科技八院2014年主要经济指标增长30%，实现利润总额18亿元，市值低于中国卫星，建议关注其价值洼地。
• 航天电器：大股东升级为航天科工集团第十研究院，提升防空武器装备总体地位。
• 中航飞机：制造中国空军战略轰炸机，肩负战略威慑力量建设重任。
• 中国重工：受益于核潜艇建造提速，承担主要配套任务，获2014年度最受投资者尊重百强上市公司称号。

四、估值与投资建议

• 板块表现：2015年2月20日~27日，兴业军工板块加权涨跌幅为2.8%，平均涨跌幅为2.9%。
• 估值情况：军工集团典型上市公司2015、2016年PE估值均值分别为74、54；PB（lf）、PS（ttm）分别为8.3、5.9。民参军企业PE估值均值分别为64、42。
• 投资主线：当前军工股不具备大幅上涨的基础，但长期看好军工板块，尤其关注5月份及之后的改革、阅兵、十三五规划带来的投资机会。

结论

2015年军工行业将在政策利好和改革推动下持续发展，但短期内可能面临回调。重点推荐中航重机、中直股份、南通科技等具备成长性和转型潜力的公司，同时关注航天、电子信息化及3D打印等新兴领域。未来，军民融合、技术创新和国际竞争将为行业带来新的发展机遇。