铝09月报：低库存高需求，产业主导的上行-20230830-银河期货-16页_1mb

低库存高需求 产业主导的上行

核心内容总结

8月份，铝价在宏观氛围不佳的背景下先跌后涨，沪铝指数连续三月上涨，单月涨幅达3%，结构上月差扩大，低库存下近月端表现强势。尽管存在地产暴雷、出口走弱等压力，但政策刺激和产业集中补库支撑了市场需求，使得价格震荡上行。

主要观点

• 宏观环境疲软但对铝有利：8月宏观氛围整体偏弱，但铝市场表现相对较强，主要受益于地产政策的积极信号及市场情绪修复。
• 供应修复与库存去化：云南电解铝复产基本结束，全国电解铝运行产能达4283.8万吨，开工率维持高位，库存维持低位，未出现预期中的累库。
• 需求端表现强劲：国内需求持续走强，尤其在地产竣工、新能源、家电和汽车领域。尽管出口数据疲软，但内需支撑明显，表观消费增速保持在7.99%。
• 氧化铝震荡整理：氧化铝市场缺乏明确驱动，价格在成本支撑和供应宽松之间震荡，预计在2850~3000元/吨区间运行。
• 交易策略建议：沪铝主力合约预计在【18500, 19600】区间震荡偏强，可依托5/10日线逢低做多；远月端进口窗口开启，可继续做多进口利润；月间正套策略仍具吸引力，但需谨慎操作。

关键信息

一、供应方面

• 电解铝产能恢复：云南电解铝复产基本结束，全国电解铝运行产能达4283.8万吨，开工率96.03%。
• 海外供应有限：印尼华青铝业产能稳定，欧洲无明显复产动作，海外新增产能有限。
• 成本企稳：9月氧化铝现货市场涨势疲软，期市表现偏强；煤炭价格企稳，预焙阳极价格维持稳定。

二、库存情况

• 国内库存低位：8月铝锭、铝棒库存均维持低位，补库逻辑持续，库存节奏与消费淡旺季背离。
• LME库存平稳：经历两轮“清洗”后，LME库存维持平稳，近月端现货贴水明显，形成“空逼多”格局。

三、需求分析

• 地产竣工需求强劲：在“保交楼”等政策支持下，地产竣工端表现具有韧性，改善型需求有望带动成交好转。
• 新能源需求支撑：光伏组件产量大增，成为铝消费增长的重要动力，但出口数据有所回落。
• 汽车领域表现分化：整体产销略有下滑，但新能源汽车和出口延续良好态势。
• 家电需求波动：家电类需求超出预期，但7月零售数据走弱，市场对其持续性存在分歧。

四、交易策略

• 沪铝主力合约：预计9月价格在【18500, 19600】区间震荡偏强，可依托5/10日线逢低做多。
• 进口利润：远月端进口窗口开启，进口利润持续，可进行内外盘反套操作。
• 套利策略：低库存周期有利于月间正套，但需注意市场波动性，建议见好就收。
• 衍生品策略：生产型企业或库存保值企业可使用衣领期权进行套期保值；采购单位可布局累购策略；投机客户可逢低购入多单并利用买入看跌期权进行保护。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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数据来源

• 银河期货、同花顺 IFIND、SMM、IAI、Wind资讯、百川等。