锌月报：低库存下关注月差正套-20230829-宝城期货-19页_1mb

锌月报总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部龙奥明撰写，分析了2023年8月锌价走势、产业供需情况及未来9月的市场展望。报告指出，8月锌价呈现先抑后扬的震荡格局，主要在2万至2.1万区间波动。产业端供需双增，库存持续去化，下游需求超预期，尤其镀锌厂主动补库对锌价形成支撑。宏观政策分化导致锌价呈现内强外弱的格局。

主要观点

1. 锌价走势分析

• 8月锌价整体震荡，先抑后扬。
• 8月中旬基差月差先于期价企稳反弹，显示锌价在2万关口有产业托底迹象。
• 低库存背景下，锌价近强远弱格局明确，建议关注10-11月差正套。

2. 宏观政策影响

• 美元走势：美元指数持续上行对伦锌形成压力，而国内宏观政策频出给予锌价支撑。
• 内外锌价对比：国内锌价相对较强，沪伦比值震荡上行。
• 海外需求疲软：欧美制造业PMI在荣枯线下方持续下滑，实际需求不足导致外盘有色承压。
• 国内需求强劲：受益于政策推动，国内终端消费如基建、家电、汽车产业等均有明显增长。

3. 产业供需情况

• 锌矿供应：全球及国内锌矿供应维持高位，TC加工费持稳，进口依存度为32%。
• 锌锭供应：国内精炼锌产量占全球44.96%，7月产量略超预期，1-7月累计产量同比上升。
• 库存变化：国内锌锭社会库存低位持续去化，全球交易所库存环比上升，但整体仍处于低位。
• 镀锌需求：镀锌厂维持高开工率，主动补库，厂库上行，社库下降，整体库存平稳。

4. 终端需求分析

• 基建投资：7月基建投资累计同比9.41%，交通运输等领域增长显著。
• 房地产市场：销售面积同比下滑，但竣工端改善，政策推动下地产预期有所反转。
• 汽车产业：1-7月销量同比增长8.01%，受益于疫情后恢复及商家降价促销。
• 家电行业：受益于保交楼政策及出口增长，内销表现优于去年同期。

关键信息

• 锌价区间：8月锌价整体在2万至2.1万区间震荡。
• 库存去化：8月锌锭社库去化超预期，去库约3万吨，推动月差和基差走强。
• 供应端：国内锌锭产量维持高位，进口量上升，矿端宽松。
• 需求端：镀锌厂补库、基建、家电、汽车产业需求强劲，地产需求相对疲软。
• 未来展望：9月锌锭供应压力上升，但下游需求良好，库存低位震荡，锌价或在19800-21200区间震荡。
• 策略建议：在低库存背景下，关注10-11月差正套。

图表概览

结论

8月锌价震荡运行，主要受宏观政策分化和产业供需变化影响。低库存背景下，锌价近强远弱格局明确，建议关注10-11月差正套。未来9月锌锭供应压力上升，但下游需求良好，预计锌价将在19800-21200区间震荡。整体来看，锌市场呈现供需双增格局，产业托底作用明显。