20240701-华安证券-策略月报_等待变化_中期景气为盾_阶段和主题机会为矛_21页_5mb

2024年7月市场与行业配置分析总结

核心内容

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超、张运智发布，日期为2024年7月1日。报告核心观点围绕“等待变化，中期景气为盾、阶段和主题机会为矛”的策略展开，强调在当前经济和政策环境下，应关注政策变化对市场风险偏好的影响，并据此调整行业配置。

主要观点

• 市场观点：7月市场需等待三中全会和政治局会议带来的新变化，政策发力将对市场情绪和风险偏好产生重要影响。
• 经济基本面：实物工作量略有改善，但有效需求不足尚未缓解，出口和制造业投资相对较强，但地产投资仍处于负增长区间。
• 货币政策：人民币汇率承压，限制进一步宽松，利率回升概率偏低，期限利差有望扩大。
• 行业配置：建议以中期景气方向为“盾”，短期阶段性机会和主题机会为“矛”，具体包括以下三条主线。

行业配置建议

主线一：中期景气方向

• 有色（工业金属&贵金属）：铜供给紧张、库存低位、季节性需求来临，具备涨价条件；美联储降息预期也有助于铜价上涨。贵金属则有望从中长期受益于降息周期和实际利率下行。
• 公用事业（电力）：下半年用电需求旺季，价格同比持续改善，盈利有望维持高增速。
• 煤炭：需求旺季叠加供给潜在扰动，供需缺口扩大，煤价有望上涨。
• 农牧（生猪）：生猪供给回落贯通全链条，养殖企业盈利改善，新一轮猪周期即将来临。

主线二：短期阶段性机会

• 石油石化：油价在75-95美元/桶区间内运行，若回升至上沿，将带动油化行情。
• 汽车：指数运行在5200-6000区间，当前临近区间下沿，有望启动新一轮回升。
• 建材与建筑：水泥价格回升，基建实物工作量改善，带动景气回升；建筑装饰或受益于国企改革预期。

主题三：新质生产力

• 低空经济（军工）：可能受益于三中全会的政策催化。
• 人工智能、半导体、设备更新：作为“新质生产力”下的科技成长方向，有望在政策推动下迎来投资机会。
• 三中全会将召开，科技体制改革是重点，这将提升“新质生产力”在政策层面的重要性。

关键信息

• 政策预期：市场对三中全会和政治局会议的政策方向期待较为模糊，但存在强于预期的可能性。
• 经济数据：6月社零同比增长5%，固定资产投资累计增长4.2%，其中制造业投资增长9.1%，基建投资增长5.8%，地产投资仍为负增长（-10.2%）。
• 汇率与利率：人民币汇率承压，利率回升概率偏低，央行维持收益率曲线，注重流动性管理。
• 行业趋势：铜、黄金、水泥、煤炭等具备中期上涨潜力；汽车、石油石化、建材等短期机会显著。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 经济基本面修复缓慢；
• 改革力度和深度不足；
• 地缘政治形势恶化超预期。

总结

报告提出在当前经济形势下，应以中期景气行业为“盾”，短期机会和主题机会为“矛”，重点关注政策变化带来的市场情绪提振。具体建议包括配置有色、公用事业、煤炭、农牧等中期景气行业，以及把握石油石化、汽车、建材等短期机会，同时关注“新质生产力”相关的科技成长板块。整体策略强调政策导向和市场情绪的联动效应，建议投资者密切关注三中全会与政治局会议的政策动向。