策略月报：等待变化，中期景气为盾、阶段和主题机会为矛-240701-华安证券-21页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告发布于2024年7月1日，由华安证券分析师团队郑小霞、刘超、张运智共同撰写，主要围绕7月市场策略、政策预期、行业配置及宏观环境等方面进行分析。报告指出，当前市场处于等待政策变化的关键阶段，特别是三中全会和政治局会议的政策定调，将对市场风险偏好产生重要影响。在行业配置方面，建议以中期景气方向为“盾”，以阶段性机会和主题机会为“矛”，在不同政策预期下灵活调整投资策略。

主要观点

• 市场观点：7月市场需等待三中全会与政治局会议带来的新变化，政策力度及市场风险偏好将决定市场风格的切换。
• 政策预期：三中全会改革方向尚未明确，但存在强于预期的可能性，政治局会议有望进一步优化地产调控、基建投资和地方政府化债。
• 经济基本面：实物工作量有所改善，但有效需求不足仍未缓解，CPI同比温和反弹，PPI降幅收窄至0%附近。
• 货币政策与汇率：人民币汇率承压，货币政策宽松空间受限，利率回升概率偏低，期限利差有望扩大。

行业配置建议

中期景气方向（为盾）

• 有色（工业金属&贵金属）：铜供给紧张、需求旺盛、库存低位，具备涨价条件；贵金属受益于美联储降息预期及实际利率下行。
• 公用事业（电力）：下半年用电需求旺季，价格同比改善，盈利有望维持高增速。
• 煤炭：需求旺季叠加供给潜在扰动，煤价有望上涨。
• 农牧（生猪）：供给回落贯通全链条，新一轮猪周期渐近，养殖企业盈利快速改善。

短期阶段性机会（为矛）

• 石油石化：油价处于75-95美元/桶区间，阶段性行情正当时。
• 汽车：整体景气格局稳定，指数运行于5200-6000区间，临近下沿，有望启动新一轮回升。
• 建材、建筑装饰：受益于实物工作量改善及政策催化，水泥价格回升，建筑装饰或受国企改革关注。

主题机会

• 新质生产力：三中全会可能带来政策催化，重点关注低空经济（军工）、人工智能、设备更新等方向。

关键信息

宏观经济数据

• 6月社零同比增长：5%
• 固定资产投资累计同比增长：4.2%
  • 制造业投资：9.1%
  • 基建投资：5.8%
  • 地产投资：-10.2%
• 出口同比增长：5.5%
• CPI同比：0.5%
• PPI同比：0%

汇率与货币政策

• 美元升值压力：美联储尚未释放明确降息信号，人民币汇率承压。
• 央行货币政策：短期内进一步宽松概率较低，降准仍有一定可能。
• MLF操作：6月MLF小幅缩量续作。
• DR007利率：维持低位，短端资金面相对充裕。

价格走势与周期性分析

• 铜价：全球精铜库存处于较低位，供给紧张，美联储降息预期利好铜价。
• 黄金：受益于美联储降息周期，历史数据显示黄金在降息周期中表现强劲。
• 水泥价格：小幅回升，指向基建端逐步发力。
• 猪肉价格：延续上涨趋势，6月前三周平均价28.22元/公斤，同比上涨18.66%。

结论

当前市场处于政策观察期，需密切关注三中全会与政治局会议的政策动向。中期景气方向如有色、公用事业、煤炭、农牧将作为市场“盾”来抵御风险，而短期的阶段性机会如石油石化、汽车、建材、建筑装饰以及主题机会如低空经济、人工智能、设备更新将作为“矛”来捕捉市场波动中的投资机遇。整体来看，市场风格切换的关键仍在于政策预期的明朗化和市场风险偏好的变化。