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东吴证券月度策略总结（20171130）

核心内容概述

本报告为东吴证券发布的2017年11月30日月度投资策略，重点分析了宏观经济形势、行业发展趋势及十大金股推荐。报告提出“金融为盾，主题为矛”的投资思路，强调在经济增速边际放缓的背景下，应注重防御型板块和高成长性主题的投资机会。

主要观点

宏观分析

1. PMI数据：10月制造业PMI为51.6，较前值回落0.8个百分点，显示经济增速边际趋缓，且不同规模企业PMI分化严重，中小型企业PMI低于荣枯线。
2. CPI与PPI走势：10月CPI同比1.9%，食品项跌幅收窄，非食品项维持高位。预计2018年CPI中枢将突破2.0%。PPI同比6.9%，下半年高点已过，四季度有望回落至3.5%左右。
3. 外贸表现：10月出口同比增长6.9%，虽小幅回落，但外需复苏趋势未改。内需保持旺盛，贸易顺差承压，预计四季度净出口对GDP拉动作用减弱。
4. 经济结构变化：服务业成为拉动GDP的主要动力，四季度GDP增速预计为6.7-6.8%。居民信贷数据反映地产表现可能趋于衰退，经济上行动能或低于预期。
5. 信贷与社融：10月人民币贷款同比13%，M2同比8.8%，增速均低于预期。M2与社融剪刀差存在，反映商业信用派生能力与融资需求失衡。

策略建议

行业配置

• 防御型板块：市场延续结构性行情，建议以稳健防御为主，重点关注大金融板块（银行、券商、保险等），因其估值合理，受金融监管影响较小。
• 成长性板块：关注“先进制造”相关行业，如人工智能、物联网、5G、新能源汽车等，受政策与技术驱动，未来成长空间大。
• 主题投资：12月中央农村工作会议可能推动农业供给侧改革主题升温，电子设备和新能源设备板块兼具高成长性和合理估值，值得重点关注。

本月十大金股推荐

关键金股分析

东方财富（非银金融）

• 投资建议：盈利模式转型成功，零售证券业务成为核心利润来源，具备流量与成本优势，有望成为零售证券业务龙头。
• 关键假设：证券市场企稳，流量价值逐步变现。
• 有别于大众的认识：公司成长性突出，未来有望成为科技券商代表。
• 股价催化剂：经纪及两融业务市占率提升。
• 风险提示：监管趋严，交投活跃度下降。

交通银行（银行）

• 投资建议：收入增长逐季提速，净息差改善，资产质量稳定，估值较低。
• 关键假设：经济企稳，银行体系估值提升。
• 有别于大众的认识：公司经营稳健，负债结构优化，有望受益于海外资金回归。
• 股价催化剂：资产质量好转，估值较低。
• 风险提示：宏观经济下滑，金融监管超预期。

华友钴业（电新）

• 投资建议：受益于新能源车销量增长及钴价上行，公司具备资源优势，积极布局锂电新材料。
• 关键假设：新能源车销量维持高增速，钴价持续上涨。
• 有别于大众的认识：明年钴供给偏紧，公司自有矿山投产将显著提升利润。
• 股价催化剂：新能源车销量超预期，钴价继续上涨。
• 风险提示：新能源车政策力度不及预期。

葵花药业（医药）

• 投资建议：销售渠道调整完毕，业绩有望反转，儿童药进入医保推动处方与OTC销售。
• 关键假设：小儿肺热咳喘系列进入医保，带动销量增长。
• 有别于大众的认识：公司业绩已见底，渠道整合完成，业绩释放可期。
• 股价催化剂：2018年业绩爆发期。
• 风险提示：渠道整合不达预期，医保放量低于预期。

三环集团（电子）

• 投资建议：三大业务拐点显现，陶瓷外观件、PKG、光纤插芯均呈现增长趋势，公司技术壁垒高，成长性佳。
• 关键假设：PKG扩产顺利，陶瓷后盖新客户拓展。
• 有别于大众的认识：公司不仅依赖陶瓷后盖，其他业务亦逐步向好。
• 股价催化剂：陶瓷后盖开拓新客户，季度业绩增长。
• 风险提示：陶瓷后盖推进不及预期，光纤插芯价格下降。

总结

报告指出，经济增速边际放缓，市场进入结构性行情，建议以防御型板块为主。同时，关注“先进制造”及农业供给侧改革等主题投资机会。十大金股涵盖金融、地产、电新、医药、电子等多个领域，各具成长与估值优势，值得投资者重点关注。