20240707-华安证券-策略周报_新变化渐行渐近_盾守矛攻双管齐下_9页_2mb

2024年7月市场与行业配置策略总结

核心内容

本报告由华安证券分析师团队发布，分析当前市场震荡格局及行业配置思路。报告指出，市场在三中全会前仍将以震荡为主，但新变化即将来临。配置策略上，建议采用“盾攻双管齐下”的方式，即以中期景气方向为盾，短期阶段性机会为矛，同时关注“新质生产力”主题的催化机会。

主要观点

• 市场震荡延续：当前市场处于稳定预期中，未出现明显拐点，预计将继续在关键点位震荡。
• 政策与改革预期升温：三中全会临近，改革力度和深度预期增强，可能带来新变化。
• 货币政策与利率：央行借入国债短期稳定利率和汇率，但政策力度尚不明确，年内降息仍有可能。
• 美债与美元走势：美国非农数据走弱，美联储会议纪要偏鸽派，9月降息概率上升，对A股影响有限。
• 行业配置思路：采用“中期景气为盾，短期机会为矛”的策略，把握市场波动中的防御与进攻机会。

市场观点

1.1 央行借入国债的影响

• 央行开展国债借入操作是落实中央金融工作会议部署。
• 短期有利于稳定利率和汇率，但其规模和力度尚不明确，主要是对市场预期的引导。
• 利率存在上行压力，但整体仍以偏宽松为主，年内降息可能性未排除。
• 长期来看，央行可能通过二级市场国债买卖影响货币政策工具路径，推动利率曲线正常化。

1.2 美国非农数据与美联储会议纪要

• 美国就业市场降温，非农数据修正后显示就业人数减少，失业率升至4.1%。
• 美联储会议纪要偏鸽派，降息预期升温，9月降息概率提升。
• 美债利率和美元指数回落，但对A股影响有限。

行业配置建议

2.1 医药生物板块表现

• 医药生物行业周五领涨，但上涨可能为市场信心缺失下的避险行为。
• 行业未出现重大基本面或事件催化，反弹持续性存疑。
• 后续若无市场β提升或行业α催化剂，反转时机未至。

2.2 成长板块回调分析

• 成长板块近期集体回调，主要因市场轮动及前期涨幅后调整。
• 下半年成长板块仍有较多潜在事件催化，如三中全会、科技创新政策、军工、消费电子、人工智能等。
• 行情启动依赖于事件催化剂，且机会为阶段性。

2.3 配置主线建议

中期景气方向（盾）

• 有色（工业金属&贵金属）：铜供给紧张，季节性需求来临，库存低位，有望涨价；贵金属受益于美联储降息预期及实际利率下行。
• 公用事业（电力）：下半年用电需求旺季，价格同比改善，盈利高增长。
• 煤炭：需求旺季、供给扰动，供需缺口扩大，煤价有望上涨。
• 农牧（生猪）：供给回落贯通全链条，养殖企业盈利改善，新一轮猪周期临近。

短期阶段性机会（矛）

• 石油石化：油价稳定在75-95美元/桶区间，油价回升驱动油化行情。
• 汽车：整体景气格局强而不强、弱而不弱，指数运行在5200-6000区间，临近下沿可能启动回升。
• 建材（水泥）：宏观政策加速落地，实物工作量改善，有望带动景气回升。
• 建筑装饰：受益于三中全会召开在即，国企改革或受关注。

主题机会（新质生产力）

• 低空经济（军工）：受三中全会政策催化，军工板块可能迎来关注。
• 人工智能：技术革新和热门应用将为成长板块提供支撑。
• 设备更新：政策推动下，设备更新相关行业可能受益。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期；
• 经济基本面修复速度和力度不及预期；
• 全面改革力度和深度不及预期；
• 地缘政治形势恶化超预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

总结

当前市场处于震荡状态，政策与改革预期逐步升温，但实际变化尚未显现。建议投资者采用“盾攻双管齐下”策略，中期配置景气确定性行业，短期捕捉阶段性机会，同时关注“新质生产力”主题的催化效应。需警惕政策、经济、改革及地缘政治等多重风险。