月度策略：金融为盾，主题为矛-20171130-东吴证券-16页-1mb

东吴证券月度策略总结（2017年11月30日）

核心内容概述

东吴证券在2017年11月30日发布的月度策略报告，从宏观和行业两个层面分析了当前经济与市场环境，并提出了相应的投资建议。报告指出，尽管部分经济指标边际趋弱，但整体经济仍具备韧性，四季度GDP增速预计维持在6.7%-6.8%。同时，市场可能继续呈现结构性行情，建议以稳健防御为主。

主要观点与关键信息

宏观分析

1. PMI数据

   • 10月制造业PMI为51.6，环比下降0.8个百分点，显示经济增速边际趋缓。
   • 大型企业PMI高于中、小型企业，反映中小企业经营环境相对疲软。
   • 生产与需求端同步放缓，主要受9月高基数、假期因素及环保政策影响。
   • PPI高点已过，四季度有望回落至3.5%左右。

2. 物价数据

   • 10月CPI同比1.9%，食品项跌幅收窄至-0.4%，非食品项维持2.4%高位。
   • 预计未来环保政策对猪肉的压制作用减弱，猪价回升将带动食品项通胀回升。
   • 2018年CPI中枢或突破2.0%。

3. 外贸数据

   • 10月出口同比增长6.9%，虽较9月小幅回落，但外需复苏趋势未改。
   • 12月出口有望回升，但贸易顺差承压，内需表现或优于外需。
   • 固定资产投资回落，主要受房地产和基建拖累。

4. 信贷与投资

   • 10月人民币贷款增长13%，低于市场预期。
   • 居民信贷数据回落，显示地产表现可能逐步衰退。
   • M2增速放缓，社融与M2剪刀差扩大，反映商业信用派生能力不足。

5. 经济趋势

   • 经济呈现“后低”效应，四季度GDP增速预计在6.7%-6.8%。
   • 服务业成为拉动GDP的主要力量，消费端韧性增强。

策略分析

1. 行业配置

   • 市场将延续结构性行情，建议关注大金融板块，如银行、券商、保险等。
   • 高估值标的或面临震荡盘整，年底波动率加大，避险情绪上升。

2. 主题投资

   • “先进制造”相关板块热度持续，建议关注人工智能、物联网、5G、新能源汽车、绿色制造等。
   • 农业供给侧改革主题在12月可能升温，中央农村工作会议或将带来相关催化。
   • 电子设备和新能源设备兼具高成长性和合理估值，值得重点关注。

本月十大金股推荐

各金股分析

东方财富（非银金融）

• 投资建议：证券业务成为核心利润来源，盈利空间显著提升。
• 关键假设：证券市场企稳回升，流量优势与成本优势明显。
• 有别于大众的认识：公司为成长性最佳的科技券商，未来有望成为零售证券业务龙头。
• 催化剂：经纪与两融业务市占率提升。
• 风险：监管趋严，交投活跃度下降。

交通银行（银行）

• 投资建议：净息差稳定向好，资产质量改善，估值较低。
• 关键假设：经济企稳，银行体系估值提升。
• 有别于大众的认识：公司经营稳健，收入增长逐季提速。
• 催化剂：资产质量明显好转，估值较低。
• 风险：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

保利地产（地产）

• 投资建议：布局核心城市群，产品定位精准，土地储备充足。
• 关键假设：公司战略布局合理，产品力提升。
• 有别于大众的认识：土地储备动态匹配开发需求，抗风险能力强。
• 催化剂：央企背景带来品牌溢价与低成本资金。
• 风险：货币政策收紧，销售结算不及预期。

华友钴业（电新）

• 投资建议：钴价有望继续上涨，公司拥有战略资源，布局锂电新材料。
• 关键假设：新能源汽车销量增长，钴供给偏紧。
• 有别于大众的认识：公司具备较强竞争优势，有望受益于国产化趋势。
• 催化剂：新能源汽车销量超预期，政策支持。
• 风险：新能源政策不及预期，钴价上涨不及预期。

启明星辰（计算机）

• 投资建议：估值切换逻辑下，明年PE约35倍，业绩增长明确。
• 关键假设：网络安全行业维持20%以上增速，子公司业绩达标。
• 有别于大众的认识：公司商业模式具有复制性，有望改变行业格局。
• 催化剂：云安全与工控安全政策推进，产品售罄率提升。
• 风险：终端增长不及预期，子公司业绩不达预期。

晶盛机电（机械）

• 投资建议：受益于光伏回暖与单晶替代趋势，半导体设备国产化加速。
• 关键假设：光伏装机持续增长，单晶设备需求旺盛。
• 有别于大众的认识：公司具备进口替代能力，未来成长性高。
• 催化剂：光伏平价上网，半导体设备国产化加速。
• 风险：单晶技术发展不及预期，半导体国产化低于预期。

三环集团（电子）

• 投资建议：三大业务拐点已现，成长性显著，陶瓷后盖需求有望放量。
• 关键假设：PKG扩产顺利，陶瓷后盖客户拓展。
• 有别于大众的认识：技术壁垒高，多业务线协同增长。
• 催化剂：陶瓷后盖客户拓展，季度业绩增速向好。
• 风险：陶瓷后盖推进不及预期，光纤插芯价格下降。

太平鸟（纺服）

• 投资建议：产品设计能力强，渠道结构优化，四季度业绩有望反转。
• 关键假设：主品牌男女装同店增长改善，开店计划顺利。
• 有别于大众的认识：公司具备较强供应链改革能力，业绩释放可期。
• 催化剂：主品牌同店增长，产品售罄率提升。
• 风险：终端增长不及预期，开店计划受阻。

葵花药业（医药）

• 投资建议：销售渠道调整完毕，业绩反转在即。
• 关键假设：小儿肺热咳喘系列进入医保目录，处方与OTC联动。
• 有别于大众的认识：公司具备较强的市场拓展能力，业绩释放水到渠成。
• 催化剂：年报业绩高增长，2018年迎来爆发期。
• 风险：渠道整合不达预期，医保政策效果不及预期。

财务数据概览

投资建议总结

• 金融为盾：建议关注大金融板块，如银行、券商等，其估值合理，具备防御属性。
• 主题为矛：重点布局“先进制造”、新能源、环保等成长性板块，受益于政策与市场趋势。
• 稳健防御为主：年底市场波动率加大，建议投资者关注业绩确定性较高的股票，规避高估值标的。

风险提示

• 证券行业监管趋严；
• 新能源汽车政策力度不及预期；
• 地产销售不及预期；
• 金融监管超预期；
• 子公司业绩不达预期；
• 产品售罄率、渠道拓展不及预期；
• 医保政策效果不及预期。

投资评级

• 个股评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业评级：增持、中性、减持。

结语

整体来看，报告强调在经济结构性调整的背景下，市场将延续结构性行情，建议投资者以稳健防御为主，同时关注“先进制造”、“农业供给侧改革”等主题带来的投资机会。十大金股涵盖多个行业，各有其核心竞争力与成长潜力，值得关注。