20220504-德邦证券-医药生物行业季度策略_公募持仓高度集中_细分板块或迎来分化-CXO_疫苗_IVD和制药上游表现亮眼_40页

医药生物行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年第一季度医药生物行业的整体表现及各子板块的发展情况。总体来看，医药行业在疫情背景下仍保持增长，CXO、疫苗、上游产业链和医疗器械表现尤为突出。公募基金对医药板块的配置持续集中，尤其在CXO领域。

主要观点

1. 医药二级市场表现

   • A股医药公司总市值为7.6万亿元，占A股总市值的8.6%，环比21Q4下降0.1个百分点。
   • 公募基金医药重仓合计市值达3738.7亿元，占公募基金全部重仓市值的11.6%，较21Q4增加0.8个百分点。
   • CXO板块占据前十大重仓股的35%，成为公募基金重点配置板块。

2. 行业宏观数据

   • 2021年中国医药制造业累计收入达29288亿元，同比增长20.1%，较2019年增长22.5%。
   • 2022Q1医药制造业累计收入达6937亿元，同比增长5.5%；利润为1066亿元，同比下滑8.9%。

3. 各子板块表现分化

   • CXO：2021年营收+43.3%，归母净利润+62.3%；2022Q1营收+72.4%，归母净利润+36.1%。板块景气度依旧，投资性价比高。
   • 疫苗：2021年营收+80.2%，归母净利润+129.1%；2022Q1营收+109.4%，归母净利润+131.7%。常规业务恢复高增长。
   • 上游产业链：2021年营收+47.2%，归母净利润+105.7%；2022Q1营收+41.6%，归母净利润+65.6%。受益于国产替代和新冠疫苗产业化。
   • 医疗器械：2021年营收+19.0%，归母净利润+17.4%；2022Q1营收+53.8%，归母净利润+69.9%。抗原检测类订单丰厚，板块恢复快速增长。
   • 化学制剂：2021年营收+10.8%，归母净利润+68.5%；2022Q1营收+2.8%，归母净利润-23.3%。集采影响释放，疫情反复影响业绩。
   • 化学原料药：2021年营收+14.9%，归母净利润-9.9%；2022Q1营收+12.8%，归母净利润+5.9%。业绩出现分化，有望受益于新冠口服药产业链。
   • 医疗服务：2021年营收+27.6%，归母净利润-10.7%；2022Q1营收+33.0%，归母净利润+77.8%。疫情对板块影响持续，但核酸检测需求带动部分企业业绩增长。
   • 中药：2021年营收+8.3%，归母净利润+8.7%；2022Q1营收+0.7%，归母净利润-1.2%。行业迎来历史性发展拐点。

关键信息

投资建议

• CXO：建议关注一线CDMO企业（如药明康德、凯莱英、博腾股份）以及布局细胞基因治疗的CDMO企业（如药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物）。
• 疫苗：智飞生物、万泰生物、康泰生物等常规业务恢复高增长，预计后疫情时代将出现进一步分化。
• 上游产业链：东富龙、楚天科技、纳微科技等企业受益于国产替代逻辑，业绩增长显著。
• 医疗器械：金域医学、迪安诊断等第三方医学检验实验室因核酸检测需求表现亮眼。

风险提示

• 集采执行范围进一步扩大
• 竞争格局恶化风险
• 行业整体增速不及预期

各子板块详细表现

CXO板块

• 2021年营收总额为566.0亿元，同比增长43.3%；归母净利润135.2亿元，同比增长62.3%。
• 2022Q1营收195.8亿元，同比增长72.4%；归母净利润39.3亿元，同比增长36.1%。
• 毛利率为39.4%，净利率为23.9%。期间费用率下降，投资性价比突出。

化学原料药板块

• 2021年营收1015.9亿元，同比增长14.9%；归母净利润112.5亿元，同比下降9.9%。
• 2022Q1营收273.2亿元，同比增长12.8%；归母净利润37.6亿元，同比增长5.9%。
• 毛利率为38.58%，净利率为11.08%。部分公司受益于新冠口服药产业链。

化学制剂板块

• 2021年营收3854.7亿元，同比增长10.8%；归母净利润205.5亿元，同比增长68.5%。
• 2022Q1营收949.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润72.6亿元，同比下降23.3%。
• 毛利率为53.9%，净利率为5.3%。集采影响逐步释放，疫情反复影响业绩。

上游产业链（制药上游）

• 2021年营收113.1亿元，同比增长47.2%；归母净利润18.3亿元，同比增长105.7%。
• 2022Q1营收30.6亿元，同比增长41.6%；归母净利润4.7亿元，同比增长65.6%。
• 毛利率为44.3%，净利率为16.2%。受益于新冠疫苗产业化和国产替代。

医疗服务板块

• 2021年营收641.86亿元，同比增长27.6%；归母净利润46.5亿元，同比下降10.7%。
• 2022Q1营收179.82亿元，同比增长33.01%；归母净利润16.5亿元，同比增长77.77%。
• 毛利率为40.55%，净利率为7.25%。疫情持续影响，但核酸检测需求带动部分企业增长。

生物制品板块

• 2021年营收1189.0亿元，同比增长41.0%；归母净利润325.9亿元，同比增长75.8%。
• 2022Q1营收302.7亿元，同比增长49.8%；归母净利润82.3亿元，同比增长63.5%。
• 毛利率为68.9%，净利率为27.4%。疫苗常规业务恢复高增长。

总结

医药生物行业在2022Q1整体表现承压，但CXO、疫苗、上游产业链和医疗器械等细分板块依然保持高增长。公募基金配置集中于CXO，显示其高景气度和投资价值。各子板块表现分化，CXO和疫苗板块表现尤为亮眼，受益于创新药研发、疫情需求及国产替代。未来随着疫情好转及行业结构调整，建议关注具备强增长潜力和高性价比的细分领域。