20230311-浙商证券-医药生物行业周报_CXO_卖方市场or买方市场__17页_2mb

医药生物行业周报20230311总结

核心内容

本报告主要分析了医药生物行业中CXO（合同研究组织）及CDMO（合同开发与制造组织）的市场状态，并对医药行业整体表现进行了复盘。报告认为，尽管2022年本土CDMO企业承接了大量订单导致收入增速爆发，但2023-2025年CXO行业，尤其是小分子CDMO，仍处于“卖方市场”，即高增速和高定价权阶段。这主要得益于中国本土CXO企业的成本优势和经营效率优势，以及全球药企外包率的持续提升。

主要观点

1. CXO市场趋势

   • 中国本土CXO企业在全球市占率持续提升，未来仍将保持增长趋势。
   • 2020年起本土CXO龙头企业Capex（资本开支）加速，2022年进入产能释放期。
   • 药明康德、凯莱英、博腾股份等公司因承接大订单，2022年收入增速显著，但投资者担忧2023年产能利用率下降。
   • 2023-2025年，小分子CDMO行业预计仍处于卖方市场，因FDA批准的178个小分子创新药处于放量期，推动CDMO企业产能利用率提升。

2. 医药行业表现

   • 本周医药板块下跌1.43%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，排名行业第三。
   • 医药行业成交额为2919亿元，占A股总成交额7.0%，低于历史中枢水平。
   • 医药板块整体估值为26.3倍，环比下降0.4，但相对沪深300的估值溢价率为137%，仍高于历史平均水平。
   • 医药板块细分中，生物药和科研服务板块领涨，创新药和API及制剂出口板块跌幅较大。

3. 资金流向与配置

   • 陆港通医药行业投资金额为1890亿元，环比减少39亿元。
   • 医药板块各子行业均有净流出，医疗服务和化学制药净流出最多。
   • 投资者在底部震荡中等待医药板块的催化，建议关注估值性价比高、具备国际竞争力的公司。

4. 投资策略

   • 推荐关注疫后主线（防疫产品、药店、医疗服务、疫苗）、创新药械及配套产业链（如CXO、原料药）。
   • 逻辑支撑包括疫情复苏、政策周期优化、产品周期迭代等多周期共振。
   • 建议关注中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

关键信息

• 2023-2025年CXO行业展望：预计仍处于卖方市场，收入增速有望进一步加速至30%-35%。
• 药明康德：2023年JPM大会提到2023-2024年资本开支维持90-100亿元人民币。
• 医药行业估值：整体处于历史低位，相对沪深300的估值溢价率仍较高。
• 资金流向：陆港通和港股通资金持续净流出，但部分公司如百克生物、万泰生物、莱伯泰科、楚天科技表现较好。
• 限售股解禁：近期有24家医药公司涉及限售股解禁，其中部分公司解禁比例较高，可能影响股价流动性。
• 股权质押：部分公司如方盛制药、翰宇药业第一大股东质押比例上升，而广生堂、通化东宝等下降。

行业评级

• 整体评级：看好（维持）
• 重点推荐公司：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份、迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物、济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺、何氏眼科、康华生物、华大智造、康泰生物、万泰生物、鱼跃医疗等。

风险提示

• 行业政策变动
• 疫情结束不及预期
• 研发进展不及预期

投资建议

• 投资者应关注估值低、成长性强的CXO龙头企业。
• 建议关注疫后主线及创新药械等具备长期增长潜力的领域。
• 重视医药板块的多周期共振机会，把握政策与市场变化带来的投资契机。

估值与盈利预测（部分精选）

结论

报告指出，医药生物行业正处于疫情复苏、政策周期优化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，建议投资者关注具备高成长性、估值合理的CXO及创新药械企业，把握2023年医药新周期的投资机会。