20210123-浙商证券-医药行业周报_CXO_IVD业绩预喜_疫情下持续高景气_16页_1mb

医药生物行业周报总结（2021年1月23日）

核心内容概述

本报告聚焦于2021年1月医药行业的表现，特别是CXO（医药研发外包）和IVD（体外诊断）板块的业绩预喜及高景气态势。报告指出，医药板块整体表现强劲，涨幅居行业前列，其中CXO板块涨幅最大，多家公司业绩超预期。同时，IVD板块受益于疫情带来的需求增长，亦呈现高增长态势。报告还对医药行业未来投资方向提出了“创新赋能、制造升级和降本增效”三大主线，并对相关公司进行了推荐。

主要观点与关键信息

1. 医药板块表现

• 本周涨幅：医药板块上涨 8.13%，跑赢沪深300指数 6.08个百分点，排名行业第二。
• 年初以来涨幅：自2020年初以来，医药板块上涨 63.33%，跑赢沪深300指数 27.4个百分点，排名行业第六。
• 子行业表现：除中药饮片下跌 1.03% 外，其余子行业整体上涨，其中 医疗服务 涨幅最大（16.89%），其次是 医疗器械（10.87%）、化学原料药（7.23%）和 生物医药（6.84%）。

2. CXO板块高景气

• 板块涨幅：医药CXO板块本周上涨 22%，大幅跑赢医药指数 13个百分点，位列医药板块涨幅第一。
• 公司表现：药明康德、博腾股份、美迪西、昭衍新药等公司业绩超预期，反映出中国研发投资景气、海外产业转移和供给端能力建设的共振效应。
• 人效分析：人效是衡量CXO公司业绩弹性的重要指标，药明康德和康龙化成在人效方面表现突出，其中康龙化成人效提升更快，显示其经营效率持续优化。

3. IVD板块持续增长

• 业绩预增：多家IVD公司发布2020年业绩大幅预增公告，疫情推动行业高景气。
• 股价表现：2021年初以来，IVD公司股价涨幅显著，如明德生物（47%）、迪安诊断（45%）、浩欧博（42%）等。
• 未来展望：能够把握疫情机遇加速出海的IVD公司有望迎来跨越式发展。

4. 投资建议

• 选股思路：坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条主线。
• 推荐公司：药明康德、昭衍新药、泰格医药、九州药业、华海药业、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、复星医药、康弘药业、康龙化成、博腾股份、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、罗欣药业、阿拉丁、药石科技等。
• 重点推荐：在创新赋能方面，推荐具备全球竞争力的创新药和研发外包企业；在制造升级方面，推荐具备产能扩张和国际化能力的原料药及出口器械企业；在降本增效方面，推荐具备规模扩张和效率提升能力的连锁医院、ICL及药房。

风险提示

• 行业政策变动：政策调整可能对行业带来不确定性。
• 核心产品降价：若核心产品降价超预期，可能影响企业盈利能力。
• 研发进展不及预期：研发失败或延迟可能影响公司发展。

行业投资评级

• 看好：行业指数上涨 10% 以上。
• 中性：行业指数波动在 -10%~+10% 之间。
• 看淡：行业指数下跌 10% 以上。

重点研究更新

2.1 药明&康龙：CXO龙头人效背后的原因

• 人效逻辑：人效是衡量CXO公司业绩弹性的重要指标。
• 规模与管理：规模是医药CXO发展的首要因素，管理能力是提升人效的关键。
• 投资建议：重点推荐药明康德、康龙化成、泰格医药等具备人效优势的CXO企业。

2.2 九洲药业：稀缺的、加速迭代的CDMO平台

• CDMO业务：九洲药业已切入大客户和重磅新药供应链，CDMO业务进入良性增长期。
• 成长空间：预计2020-2022年CDMO业务收入复合增速将超过 40%。
• 推荐理由：公司具备产能扩张和国际化布局，成长性突出，给予“买入”评级。

2.3 欧印中CDMO业态比较

• 市场特征：CDMO市场呈现大空间、快增长，头部效应显著。
• 商业模式：CDMO业务具有强监管、慢周期特点，生产转移存在时间与投资壁垒。
• 投资机会：推荐具有平台优势和拐点特征的CDMO公司，如九洲药业、博腾股份等。

陆港通与港股通资金动向

• 陆港通投资占比：截至2021年1月22日，陆港通医药行业投资金额达 3141亿元，占比 25.14%，为2017年以来新高。
• 资金流向：化学制药仍是第一大投资子板块，但占比略有下降；医疗服务和医疗器械板块占比上升。
• 重点持仓：陆港通医药市值变动前五名包括爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药和智飞生物；港股通市值变动前五名包括阿里健康、微创医疗、药明康德、白云山和药明生物。

限售解禁与股权质押情况

• 限售解禁：2021年1月18日至2月12日，共有 18家 医药公司发生或即将发生限售股解禁，其中特宝生物、泽璟制药、东方生物等解禁比例较高。
• 股权质押：国际医学、长江健康等公司第一大股东质押比例上升，莱茵生物、安科生物、振东制药等公司质押比例下降。

总结

2021年初，医药行业整体表现强劲，CXO与IVD板块尤为突出，显示出疫情下医药行业的高景气度。CXO板块因中国研发投资、海外产业转移及能力建设而持续跑赢市场，IVD板块受益于疫情带来的需求增长，业绩和股价同步上扬。报告强调，未来应关注“创新赋能、制造升级和降本增效”三大主线，推荐具备技术、产能和国际化能力的医药企业。同时，需警惕政策变动、产品降价及研发进展不及预期等风险。