20211105-德邦证券-医药生物行业季度策略_CXO_疫苗和上游产业链表现亮眼_公募持仓高度集中_细分板块或迎来分化_31页_3mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第三季度医药生物行业整体及各子板块的表现，指出CXO、疫苗和上游产业链表现最为亮眼，而部分板块如化学制剂、医药商业和中药则面临增速放缓的压力。报告同时强调了公募基金对医药板块的配置集中，以及新冠疫情对行业利润结构的影响。

主要观点

• 医药二级市场表现：2021Q3医药板块总市值为8.2万亿元，占A股总市值8.7%，环比下降1.5pct。公募基金医药重仓合计市值为4639.5亿元，占公募基金全部重仓市值比重达13.1%，其中CXO和医疗服务占主导地位。
• 宏观数据表现：2021Q1-3医药制造业累计收入21291亿元，同比增长24.4%，利润4525.3亿元，同比增长80.6%。新冠相关物资企业受益显著，业绩增长突出。
• 板块分化明显：CXO、疫苗和上游产业链表现优异，而化学原料药、化学制剂、医疗器械、医药商业和中药则面临不同程度的增速放缓或波动。

关键信息

1. 二级市场表现

• 医药市值：截至2021年9月30日，A股医药公司总市值为8.2万亿元，占A股总市值8.7%，环比下降1.5pct。
• 公募基金配置：公募基金医药重仓合计市值为4639.5亿元，占全部重仓市值比重13.1%，较Q2下降0.8pct。前十大重仓股中，CXO和医疗服务共占7家，合计市值超2300亿元，占比约50%。

2. 宏观数据

• 医药制造业收入：2021Q1-3累计收入21291亿元，同比增长24.4%，较2019年同期增长32.3%。
• 医药制造业利润：累计利润4525.3亿元，同比增长80.6%，较2019年同期增长118.4%。
• 新冠相关企业表现：新冠相关物资企业受益显著，业绩增长突出，为疫情防控做出贡献。

3. 各子板块表现

3.1 CXO板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入389.1亿元，同比增长43%；归母净利润91.8亿元，同比增长50%。
• Q3表现：单季度收入144亿元，同比增长36.9%；归母净利润28.7亿元，同比增长48.4%。
• 盈利能力：毛利率39.8%，净利率23.6%。期间费用率下降，净利率提升。
• 重点公司：药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西等表现优异，其中美迪西增速最快。

3.2 化学原料药板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入786.5亿元，同比增长11.2%；归母净利润116亿元，同比下降8.8%。
• Q3表现：单季度收入256亿元，同比增长12.8%；归母净利润32.3亿元，同比下降11.2%。
• 盈利能力：毛利率40.1%，净利率14.8%。期间费用率下降，但利润仍受原料药价格波动影响。
• 重点公司：新和成、海正药业、华海药业等表现分化。

3.3 化学制剂板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入2331.6亿元，同比增长10.3%；归母净利润234.8亿元，同比增长11.8%。
• Q3表现：单季度收入791.2亿元，同比增长2.3%；归母净利润78.3亿元，同比增长9.7%。
• 盈利能力：毛利率54%，净利率10.1%。期间费用率下降，净利率提升。
• 重点公司：恒瑞医药、博瑞医药、普利制药等表现较好，但部分公司受集采影响较大。

3.4 上游产业链板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入104.5亿元，同比增长69.9%；归母净利润22.4亿元，同比增长56.4%。
• Q3表现：单季度收入36.8亿元，同比增长47.2%；归母净利润7.8亿元，同比增长9.8%。
• 盈利能力：毛利率46.5%，净利率21.5%。期间费用率略有上升。
• 重点公司：纳微科技、奕瑞科技、义翘神州等表现亮眼，受益于国产替代逻辑。

3.5 生物制品板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入1301.7亿元，同比增长36.7%；归母净利润304.7亿元，同比增长79.9%。
• Q3表现：单季度收入498.7亿元，同比增长36.7%；归母净利润111.4亿元，同比增长49.3%。
• 盈利能力：毛利率58.4%，净利率23.4%。期间费用率下降，盈利能力提升。
• 重点公司：长春高新、安科生物等业绩表现良好，疫苗板块贡献显著。

3.6 疫苗板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入528亿元，同比增长54.9%；归母净利润162.2亿元，同比增长103.6%。
• Q3表现：单季度收入217.4亿元，同比增长60.8%；归母净利润61.2亿元，同比增长50.6%。
• 盈利能力：毛利率52.2%，净利率30.7%。期间费用率下降，盈利空间较大。
• 重点公司：智飞生物、康泰生物、康希诺生物等受益于新冠疫苗销售，业绩增长显著。

3.7 医疗服务板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入485.2亿元，同比增长31.2%；归母净利润48亿元，同比增长84.1%。
• Q3表现：单季度收入180.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润23.1亿元，同比增长4.9%。
• 盈利能力：毛利率39.1%，净利率9.9%。期间费用率下降，盈利能力提升。
• 重点公司：爱尔眼科、通策医疗、金域医学等表现良好，但部分公司受疫情拖累。

3.8 医疗器械板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入1678.6亿元，同比增长23.5%；归母净利润521.9亿元，同比增长25.7%。
• Q3表现：单季度收入502.4亿元，同比下降6.2%；归母净利润125.8亿元，同比下降28.9%。
• 盈利能力：毛利率59.6%，净利率31.1%。期间费用率下降，净利率提升。
• 重点公司：迈瑞医疗、开立医疗、爱博医疗等表现较好，但部分公司受集采影响较大。

3.9 IVD板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入593.8亿元，同比增长46.7%；归母净利润204.6亿元，同比增长47.7%。
• Q3表现：单季度收入184亿元，同比增长15.7%；归母净利润58.1亿元，同比增长6.1%。
• 盈利能力：毛利率66.4%，净利率34.5%。期间费用率下降，盈利能力增强。
• 重点公司：安图生物、新产业等化学发光企业表现良好，但部分公司受新冠检测需求下降影响。

3.10 医药商业板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入7176.1亿元，同比增长18.6%；归母净利润203.9亿元，同比增长14.4%。
• Q3表现：单季度收入2434.6亿元，同比增长7.9%；归母净利润52亿元，同比下降18.7%。
• 盈利能力：毛利率13.6%，净利率2.8%。期间费用率基本稳定。
• 重点公司：一心堂、健之佳表现较好，但部分公司如老百姓、九州通等Q3业绩不达预期。

3.11 中药板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入1874亿元，同比增长11.1%；归母净利润227亿元，同比增长10.9%。
• Q3表现：单季度收入615.7亿元，同比增长6%；归母净利润59.9亿元，同比下降14.7%。
• 盈利能力：毛利率52.9%，净利率12.1%。期间费用率下降，盈利能力提升。
• 重点公司：品牌中药如云南白药受投资损益影响，整体表现分化。

风险提示

• 集采执行范围扩大：可能对部分企业造成业绩压力。
• 竞争格局恶化：可能导致行业利润下降。
• 行业整体增速不及预期：可能影响企业增长潜力。