20220311-西部证券-2月金融数据点评_宽信用暂时缺席；宽货币有望助力_8页_455kb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据反映出宽信用暂时缺席、宽货币有望进一步发力的态势。社融数据低于预期，显示居民端贷款需求疲软，拖累整体信贷增长。同时，M1同比增速回升，表明企业经营活跃度有所改善。在稳增长政策背景下，央行可能通过调降政策利率来提振市场信心，尤其是房地产市场。

主要观点

1. 社融数据不及预期

• 社融增量：2022年2月社融增量为1.19万亿元，同比少增5315亿元，同比增速为10.2%。
• 分项表现：
  • 企业债权融资与政府债权融资同比多增，成为社融增长的主要支撑。
  • 居民中长期贷款、未贴现银行承兑汇票等分项同比少增，对社融形成拖累。
• 结构性问题：房地产市场需求疲软是居民端贷款收缩的主要原因。

2. 企业贷款结构变化

• 人民币贷款：2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1300亿元。
• 中长期贷款：同比少增1.05万亿元，显示企业融资需求仍偏弱。
• 短期贷款及票据融资：同比多增6301亿元，成为当前贷款增长的主要来源。
• 季节性分析：合并1-2月数据，居民中长期贷款仍处于近五年同期最低水平，反映房地产市场持续低迷。

3. M1同比增速回升

• M1增速：2月M1同比增速回升至4.7%，显示企业活期存款比例上升，经营活跃度提升。
• 背景分析：1月M1增速曾大幅下滑，反映企业投资意愿不足。2月数据回升可能与春节错时效应有关。

关键信息

1. 货币政策应对策略

• “宽信用不至，宽货币不止”：当前货币政策以总量宽松为主，一旦经济增长不及预期，全面降息可期。
• 政策利率调降预期：央行已调降政策利率一次，若房地产市场预期持续低迷，近期或再次调降。
• 结构性工具使用增加：支小、支农再贷款及碳减排支持工具等结构性政策工具使用量预计上升。
• 央行上缴利润：央行计划向财政上缴1万亿元结存利润，有助于降低银行体系准备金成本，为LPR下调提供空间。

2. 资本市场影响

• 利率债受提振：在宽信用未至、降息预期增强的背景下，利率债可能迎来阶段性上涨。
• 成长股相对跑赢：稳增长预期转差，叠加疫情反弹，成长股或表现优于价值股。
• β行情不确定性：A股是否出现整体上涨仍需观察疫情、美联储政策及俄乌局势。

风险提示

• 国内外经济基本面变化超预期：经济增长不及预期或外部冲击可能影响政策节奏。
• 货币政策超预期：央行可能在未预期的情况下调整利率或工具使用。

附录

• 图表目录：
  • 图1：社融重要增量分项数据
  • 图2：金融机构贷款分项当月新增变化
  • 图3：企（事）业单位部门信贷总量季节图
  • 图4：居民中长期贷当月新增
  • 图5：1-2月居民中长期贷款季节图
  • 图6：活期存款占非金融企业全部存款的比例
  • 图7：房价预期上涨比例快速走低

联系我们

• 分析师：张静静
• 联系方式：13716190679 | zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 联系人：陈宇 | 18910965322 | chenyu@research.xbmail.com.cn
• 地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 电话：021-38584209

免责声明

• 本报告仅供机构客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点仅为分析参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归西部证券所有，未经授权不得复制、引用或分发。