20220311-东北证券-东北固收2月金融数据点评_宽信用的基础尚不牢固_稳增长任重而道远_12页_1mb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据整体表现弱于预期，反映出宽信用政策的基础尚不牢固，稳增长任务依然艰巨。尽管1-2月数据整体尚可，但2月单月数据未能延续1月的增长趋势，导致市场对政策效果产生疑虑。

主要观点

• 社融与贷款数据疲软：
  2月新增社融为11900亿元，同比少增5343亿元；新增人民币贷款为9084亿元，同比少增4329亿元。这表明信用扩张力度减弱，市场对稳增长政策的信心受到冲击。

• 信贷结构恶化：
  2月居民户中长期贷款和短期贷款均出现同比下滑，企业户中长期贷款同比少增，而短期贷款同比多增，显示出信贷结构的恶化。

• 财政存款拉动存款增长：
  新增人民币存款为25400亿元，超过季节性水平，主要得益于财政存款同比多增14481亿元，反映出财政政策对市场流动性的影响。

• M2-M1剪刀差收窄：
  2月M2同比增速为9.8%，M1同比增速为4.7%，剪刀差明显收窄，表明信用扩张力度减弱，市场对政策支持的期待增强。

关键信息

金融数据概览

• 新增社融：11900亿元，同比少增5343亿元
• 新增人民币贷款：9084亿元，同比少增4329亿元
• 社融存量同比增速：10.2%，前值为10.5%
• M2同比增速：9.8%，前值为9.2%
• M1同比增速：4.7%，前值为-1.9%

信贷结构分析

• 居民户贷款：

  • 中长期贷款：-459亿元，同比少增4572亿元
  • 短期贷款：-2911亿元，同比下降220亿元
  • 反映出房地产市场持续下行，居民贷款需求疲软

• 企业户贷款：

  • 中长期贷款：同比少增5948亿元，处于季节性较弱水平
  • 短期贷款：同比多增1614亿元，仅低于2020年同期，显示企业短期周转需求上升
  • 中长期贷款占比降至41.1%，远低于过去五年平均水平62.91%，信贷结构明显恶化

存款增长分析

• 新增人民币存款：25400亿元，超季节性水平
  • 居民户存款：-2923亿元，弱于历史同期
  • 企业户存款：1389亿元，处于季节性较强水平
  • 非银金融机构存款：13900亿元，同比下降2200亿元
  • 财政存款多增：6002亿元，同比多增14481亿元，是存款增长的主要驱动力

M2-M1剪刀差

• M2增速：9.8%，较前值回落0.6个百分点
• M1增速：4.7%，较前值上升2.7个百分点
• 剪刀差：收窄至4.1个百分点，显示信用扩张力度减弱，需进一步政策支持

风险提示

• 货币政策调整超预期
• 财政政策调控超预期

数据趋势与政策展望

• 3、4月为金融数据改善的重要窗口期，数据基数较低，但疫情干扰可能放大，需关注后续数据表现。
• 财政端和货币端需继续配合发力，以增强市场对宽财政、宽货币政策的信心。
• 央行向财政上缴结存利润超1万亿元，用于支持就业、保民生、缓解地方财政压力，属于一种间接宽信用措施。

政策背景

• 2022年经济增速目标为5.5%，实现难度较大，需政策持续发力。
• 2月数据未达预期，市场对政策效果的疑虑增加，稳增长任务仍需努力。

图表说明

• 图1：新增社融分项同比变化
• 图2：新增社融月度对比
• 图3：新增人民币贷款月度对比
• 图4：新增政府债券融资月度对比
• 图5：新增企业债券融资月度对比
• 图6：社融同比增速和人民币贷款同比增速
• 图7：居民户中长期贷款月度对比
• 图8：居民户短期贷款月度对比
• 图9：企业户中长期贷款月度对比
• 图10：企业户短期贷款月度对比
• 图11：企业户中长期贷款占比
• 图12：新增人民币存款月度对比
• 图13：新增人民币存款同比变化
• 图14：居民户新增存款月度对比
• 图15：企业户新增存款月度对比
• 图16：非银金融机构新增存款月度对比
• 图17：新增财政存款月度对比
• 图18：M1、M2同比增速
• 图19：M2-M1剪刀差

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士
• 薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于交通银行总行
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管
• 吴萌：中央财经大学硕士、本科，曾就职于西南证券
• 杨旭：南开大学金融硕士、东南大学经济学学士，2021年加入东北证券

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成对任何人的投资建议
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性
• 报告结论反映发布当日判断，可能随时间变化
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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准

机构销售联系方式

• 公募销售：华东、华北、华南地区均有详细联系方式
• 非公募销售：华东地区机构销售包括李茵茵（总监）、杜嘉琛、王天鸽等
• 电话与邮箱：提供详细联系方式供客户咨询

总结

综上所述，2022年2月金融数据整体偏弱，反映出信用扩张的乏力和市场信心的不足。信贷结构恶化、M2-M1剪刀差收窄以及居民和企业贷款需求疲软，均对稳增长政策提出更高要求。3、4月将成为观察政策效果的重要窗口期，财政与货币政策的协同发力仍是当前稳增长的关键。