20220311-国海证券-2022年2月金融数据点评_宽信用并非一帆风顺_9页_373kb

2022年2月金融数据总结

核心内容概述

2022年2月金融数据显示，宽信用政策的实施并未如预期般顺利，信贷与社融增速均出现不同程度的放缓。居民和企业中长期贷款疲软成为主要拖累因素，叠加春节错位对存款的影响，整体金融环境呈现出一定的修复受阻迹象。

主要观点

1. 信贷数据表现疲软

• 新增人民币贷款：2022年2月新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1,258亿元，低于市场预期。
• 居民贷款：居民贷款减少3,369亿元，同比多减4,790亿元，其中中长期贷款减少459亿元，同比多减4,572亿元，反映地产销售疲软。
• 居民短期贷款：减少2,911亿元，同比多减220亿元，与疫情反复抑制消费活动有关。
• 企业贷款：企业贷款增加1.24万亿元，同比多增400亿元，但中长期贷款同比少增5,948亿元，显示宽信用落地困难。
• 企业短期贷款：增加4,111亿元，同比多增1,614亿元。
• 票据融资：企业票据融资增加3,052亿元，同比多增4,907亿元，结合票据利率下行，表明银行存在信贷资产欠配，通过票据冲量现象明显。

2. 社融规模同比少增，修复受阻

• 新增社会融资规模：1.19万亿元，同比少增5,315亿元，低于市场预期。
• 信贷融资：社融口径下信贷融资增加9,564亿元，同比少增4,313亿元。
• 表外非标融资：减少5,053亿元，同比多减4,656亿元，其中信托贷款减少751亿元，同比少减185亿元，未贴现银行承兑汇票减少4,228亿元，同比多减4,867亿元。
• 政府债发行：净融资2,722亿元，同比多增1,705亿元。
• 企业债发行：净融资3,377亿元，同比多增2,021亿元。
• 股票融资：非金融企业境内股票融资585亿元，同比少增108亿元。

3. 存款变动受春节错位影响

• 人民币存款：增加2.54万亿元，同比多增1.39万亿元。
• 居民存款：减少2,923亿元，同比多减3.55万亿元。
• 企业存款：增加1,389亿元，同比多增2.56万亿元。
• 财政存款：增加6,002亿元，同比多增1.45万亿元，反映春节错位导致财政支出时间延后。

4. M2增速回落，社融修复受阻

• M2同比增速：9.2%，较上月末和上年同期分别下降0.6和0.9个百分点。
• M1同比增速：4.7%，较上月末上升6.6个百分点，但较上年同期下降2.7个百分点。
• 社融存量同比增速：10.2%，较上个月末下降0.3个百分点。

关键信息

• 地产拖累明显：地产销售和开工数据疲软，导致居民和企业中长期贷款持续下滑。
• 基建发力不足：1-2月基建推进力度不够，进一步拖累社融修复。
• 票据融资冲量现象：银行信贷资产欠配，通过票据融资冲量，显示信贷需求不足。
• 财政政策发力：政府债券净融资同比多增，但难以抵消信贷疲软的影响。
• 未来展望：随着地产政策进一步宽松和基建推进，社融增速可能有所改善，但具体效果取决于政策执行力度。

风险提示

• 地产投资恶化：若地产投资持续下滑，将对信贷和社融形成更大拖累。
• 经济加速回落：若经济增速进一步放缓，可能影响整体金融环境。

固定收益小组成员

• 靳毅：固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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